2024年三季报点评报告：Q3发电量同比+15%，业绩延续稳健增长

核心观点

长江电力2024年三季报显示业绩延续稳健增长，主要得益于电量提升和费用管控。公司作为全球最大的水电上市公司，大水电稀缺性突出，抽蓄和新能源业务未来拓展空间广阔。

关键数据

• 营收与利润：2024年前三季度，公司实现营收663.31亿元（同比+14.65%），归母净利润280.25亿元（同比+30.20%）；Q3单季营收315.22亿元（同比+17.27%），归母净利润166.63亿元（同比+31.81%）。
• 发电量：2024年前三季度总发电量约2358.14亿千瓦时（同比+15.97%），Q3发电量约1151.96亿千瓦时（同比+15.05%），全年发电量有望达3088亿千瓦时。
• 财务指标：Q3毛利率70.93%（同比+3.86pct），净利率53.28%（同比+5.82pct）；财务费用28.08亿元（同比-11%），财务费用率8.91%（同比-2.79pct）。
• 投资收益：截至2024年9月底，长期股权投资745.75亿元（同比+6%），前三季度投资收益42.66亿元（同比+11%）。

研究结论

• 估值与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元，对应PE分别为20.2/19.2/18.5倍；首次覆盖给予“增持”评级。
• 行业对比：公司估值略高于华能水电、川投能源、国投电力等可比公司平均水平，但作为行业龙头具有稀缺性。
• 风险提示：需关注行业政策变动、来水波动、电力市场建设不及预期、新业务推进节奏及电力供需变化等风险。