2024年三季报点评：工程利润下滑，原材料价格波动影响业绩

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：维持“增持”评级，目标价9.11元。
• 业绩表现：2024年前三季度收入同比增长53%至114.51亿元，但净利润下滑15%至5.61亿元；单季净利润环比下滑63%。
• 利润率：2024Q3毛利率13.33%，净利润率4.77%，均环比下滑。
• 现金流：2024年前三季度经营活动现金流量净额2.19亿元，较2023年同期改善明显。
• 业绩下滑原因：工程板块订单减少、计提减值增加；财务费用增加；原材料价格波动影响材料板块利润。

业务板块情况

• 资源化板块：江西鑫科全面投产，重庆耀辉技改升级拓宽原料范围，金昌高能逐步投产，整体经营正常。
• 工程板块：因严控质量导致在手订单减少，工程收入和利润下降。
• 财务费用：融资增加及汇兑损失导致财务费用上升。

财务预测

• 2024-2026年净利润预测：分别为9.08、9.97、10.84亿元，对应EPS为0.59、0.65、0.71元。
• 主要财务比率：预计ROE将逐步提升至9.1%-9.5%，ROA维持在3.1%-3.7%，ROIC维持在5.0%-5.5%。

风险提示

• 项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

估值与可比公司

• 估值水平：市盈率8.66，市净率0.8，相对可比公司估值具有优势。