2024年三季报点评：新电厂商业化运营，发电量上升驱动业绩环比增长

2024年前三季度，公司实现营业收入91.89亿元，同比下降5.19%；归母净利润18.24亿元，同比下降5.01%。24Q3业绩表现亮眼，归母净利润同环比增长5.86%和12.16%，主要得益于盈利能力提升，毛利率同比上升1.01pct至42.39%，期间费用率同比下降0.19pct至9.64%，归母净利率同比上升2.39pct至20.24%。

环比来看，24Q3煤炭销量增长但吨毛利下滑。原煤产量同比下降3.09%和环比下降3.11%，商品煤销量同比下降8.02%和环比增长2.24%。单位煤价同比增长0.45%和环比增长0.75%，单位销售成本同比增长0.83%和环比增长3.91%，导致煤炭单位毛利同比下降0.16%和环比下降3.97%。

利辛电厂二期通过168小时试运行，24Q3发电量同比大增20.53%和环比大增86.19%，主要由于两台机组完成168小时满负荷试运行并转入商业化运营。该项目预计2024Q4持续贡献增量业绩，2025年有望贡献发电量66亿千瓦时。

新电厂建设有序推进，公司发布“十四五”发展规划(中期调整)纲要，目标2026年双机建成投运，并设定资产规模550亿元、年营收150亿元、年利润超40亿元、资产负债率65%以内的目标。

投资建议：公司电厂项目陆续投产，业绩有望高速增长，煤电一体模式有助于盈利能力稳定，推动估值提升。预计2024-2026年归母净利润分别为24.23/26.14/31.56亿元，对应EPS分别为0.94/1.01/1.22元，PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。