业绩阶段承压，产能提质升级

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业总收入53.9亿元，同比+2.0%，但归母净利润为-1.6亿元，同比-137.5%；单三季度营业总收入19.1亿元，同比+8.1%，归母净利润为-0.6亿元，同比-156.1%，业绩阶段性承压。
• 核心竞争力：公司深耕电子级玻璃纤维领域，持续优化产品结构，拓展风电叶片、电子电器、电力绝缘等应用领域，并积极开拓海外市场，不断夯实营收基本盘。
• 盈利能力：24年前三季度毛利率下滑6.7个百分点至14.1%，主要受下游需求疲弱和行业产能扩张影响；销售费用率略增至2.7%，管理费用率增加至4.9%，财务费用率增加至4.5%，研发费用率提升至5.5%，综合费用率同比增加3.5个百分点，销售净利率下滑至-2.9%。

竞争优势与行业趋势

• 高端产品优势：公司高端产品竞争力突出，部分打破国外厂商垄断，细纱产品在半导体等领域优势明显，客户稳定；近期推出8.5万吨电子级玻璃纤维生产线项目，持续强化技术优势。
• 行业拐点：当前玻纤产品价格止跌企稳，公司积极开拓新能源汽车、节能门窗、光伏边框等新应用领域，伴随下游需求复苏，业绩有望拐点向上。

盈利预测

• 预测假设：预计2024-2026年销量同比增长6.0%，销售单价同比增长-4.0%、4.0%、6.0%。
• 预测结果：2024-2026年营收复合增速为7.9%。

风险提示

• 经济大幅下滑风险；
• 下游复苏或不及预期；
• 地缘政治风险。