居然智家：短期业绩承压，积极变革，提质提效，发力AI设计构建新流量入口

核心观点与关键数据

• 2025年业绩影响：受特殊突发事件影响，公司投资性房地产公允价值下降约10亿元至16亿元；Q4租赁业务收入及毛利率承压，经营利润下滑。
• 业务结构变化：2025年上半年，租赁及管理业务收入23.83亿元（同比-21.3%），毛利率44.3%（同比-6.6pct）；商品销售收入36.31亿元（同比+29.5%），毛利率6.2%（同比-3.2pct）。
• 转型进展：公司聚焦家居主业提质增效，同时推进数智化、场景化、全球化布局，运营“中商世界里”购物中心及现代百货店，商品销售收入和盈利能力有望逐步复苏。

未来展望

• 海外扩张：柬埔寨、澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店成功开业，洞窝平台获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1，品牌影响力提升。
• 战略转型：2026年将继续深耕家居主业，拓展儿童、宠物、银发等场景，以AI设计和智能家居赋能产业链，推动向“全行业产业数智服务商”转型。

盈利预测与研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-10.0、6.1、7.0亿元，对应2026-2027年PE估值分别为32.0X、27.7X。
• 风险提示：宏观需求复苏不及预期、家装需求复苏不及预期、行业竞争加剧。

报告风险提示

• 本报告不构成投资建议，投资者需独立评估风险，必要时咨询专业顾问。