棉花周报：下游需求环比转弱，郑棉或面临压力

下游需求环比转弱，郑棉或面临压力 棉花周报2024/10/26 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周美棉价格震荡，截至周五ICE12月棉花期货合约收盘价报70.68美分/磅，较之前一周下跌0.38美分/磅，或0.53%。消息方面，据美国农业部(USDA)周度作物生长报告中数据显示，截至日2024年10月20当周，美国棉花优良率为37%，前一周为34%，上年同期为29%。当周，美国棉花收割率为44%，前一周为34%，去年同期为39%，五年均值为38%。美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截至10月17日当周，美国当前市场年度棉花出口签约3.98万吨，较之前一周0.22万吨，出口签约进度50.35%，同比去年落后4.22个百分点。 国内市场回顾：本周郑棉价格震荡，截至周五郑棉1月合约收盘价报14105元/吨，较之前一周上涨35元/吨，或0.25%。消费方面，纺织旺季即将过去，纺企订单环比回落，部分中小纺织企业中低纱线新增订单稀少，担忧后市，对皮棉原料需求有所减弱，大中型纺企采购仍按部就班。据中国棉花信息网数据显示，截至2024年10月21日，新疆棉花采摘进度70%，较前一周增加19个百分点。其中，北疆棉区采摘工作接近尾声，采摘进度约91%，较前一周增加约20个百分点。南疆棉区机采工作开始进入高峰阶段，目前采摘进度约56%，较前一周增加31个百分点；东疆棉区采摘进度约82%，较前一周增加48个百分点。另一方面，新疆地区籽棉收购价小幅上涨，机采棉收购指数6.3元/公斤，较前一周上涨0.01元/公斤。现货方面，新棉陆续上市，纺织企业采购积极性不一，多数纺织企业保障生产，原料采购随用随买。 观点及策略：目前新棉采摘进度过半，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季即将过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。短线国内宏观氛围偏好，郑棉价格持续震荡，但从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 纺纱厂开机率 新棉收购价 棉花商业库存 纺纱厂纱线库存 数据（2024.10.24） 1091元/吨 1%配额：810元/吨 575元/吨 目前开机率73.2%，环比上周下滑0.4% 新疆机采棉收购价6.3元/公斤，较前一周上涨0.01元/公斤 164万吨，同比去年增加56万吨 纺纱厂纱线库存为25天，环比上周下滑0.1天 多空评分 +0 -0.5 +0 +0 +0 +0 +0 简评 基差走弱 进口利润变化不大 纺纱利润下滑 开机率小幅下滑，但仍然维持较高水平 籽棉收购价逐渐稳定 新棉上市，进入累库阶段 去库速度开始放缓 小结 短线郑棉价格维持高位震荡，但从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 暂无 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 600 产量消费 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 900150 100 800 50 7000 -50 600 -100 500-150 -200 400 -250 300 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 45060 400 50 350 30040 250 30 200 15020 100 10 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉5-9价差（元/吨） 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 2,200 1,700 1,400 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 2505-2509 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 1,200 1,000 1,200 700 200 -300 -800 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6,000 5,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -10,000-2,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 图15：我国棉花月度进口量（万吨）图16：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 45350 40300 35 250 30 25200 20150 15 100 10 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图17：我国棉纱月度进口量（万吨）图18：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 25250 2020 2021 2022 2023 2024 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图19：纺纱厂开机率（%）图20：织布厂开机率（%） 10090 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）图22：服装及附件出口额（万美元） 1,700 2,500,000 1,500 2,000,000 1,300 1,500,000 1,100 1,000,000 900 700 500,000 2020 2021 2022 2023 2024 500 2020 2021 2022 2023 2024 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 图23：新疆籽棉收购价（元/公斤）图24：全国棉花检验量（万吨） 12700 11600 10 500 9 400 8 300 7 200 6 5100 40 9月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、中国纤维质量检测中心、五矿期货研究中心 图25：我国棉花商业库存（万吨）图26：库存同比变化（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 0 2020 2021 2022 2023 2024 0 0 0 0 1/52/53/5