2024年三季报点评：Q3业绩重回增长，期待产能弹性+风电纱突破

公司2024年三季报显示，24Q1-Q3实现营收19.03亿元，同比-4.30%，归母净利2.02亿元，同比-29.68%。其中24Q3单季度收入6.79亿元，同比-0.25%，归母净利润0.80亿元，同比+3.83%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-7.86%。24Q3单季度毛利率24.45%，同比+0.40pct、环比+0.52pct。

粗纱业务分析：

1. 单价与销量：24Q3全国缠绕直接纱2400tex均价为3682元/吨，同比+0.9%、环比+0.5%，价格环比保持稳定，主因系头部企业挺价意愿强。24Q3期末行业库存75.6万吨，环比增加12.8万吨、垒库幅度达20.4%，长海24Q3期末库存2.48亿元，环比+4.1%，垒库程度远好于行业平均水平。预计24Q3公司产销率环比或有所回落。
2. 盈利能力：24Q3公司单季度整体毛利率环比+0.52pct，预计公司粗纱盈利能力环比平稳。

粗纱行业趋势判断：

• 价格韧性强：供给端2024年投放压力较大，2025年起有望边际放缓。龙头企业挺价意愿强，预计24Q4粗纱价格韧性强，高端产品如风电纱年底或有一定涨价预期。
• 结构化亮点：外销贡献重要增量，24Q3行业出口量同比+11.5%；风电纱受行业抢装影响，产销率有所增加。

公司产能与产品结构：

• 60万吨高性能玻纤智能制造基地项目分两期，一期15万吨线于2024年8月底点火，常州基地2线于10月停止投料、计划逐步放水冷修。全资子公司天马集团“3改8”项目冷修复产后将专用于风电及新能源汽车等高端领域，优化产品结构，期待公司风电纱验证、放量进展。

投资建议： 继续推荐长海股份，理由包括：①玻纤全产业链布局，产能投放后进一步提升竞争力；②行业龙头价格竞争策略变化，粗纱复价后价格韧性较强；③优化产品结构，风电纱产品持续推进。预计2024-2026年公司归母净利为2.89、4.33、5.84亿元，现价对应动态PE分别为17X、11X、8X，维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济波动；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。