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2024年三季报点评：产能瓶颈突破，利润弹性可期

2024-11-04 陆陈炀东方财富 Leona

公司发布2024年三季报，前三季度实现营收110.84亿元（同比+28.73%），归母净利润19.35亿元（同比+28.50%），扣非净利润19.33亿元（同比+24.95%）。Q3单季度营收43.83亿元（同比+30.25%），归母净利润7.42亿元（同比+17.05%）。
汇率波动影响表观增速，实际业绩创历史新高。归母净利增速低于预告主要因人民币汇率波动及欧洲和美国本土企业盈利能力低于预期。按报表披露日汇率计算，三季度利润远超预告上限，达到历史新高。
越南产能建设加快，缓解产能瓶颈。Q3越南二期工厂投产，东南亚产能占比达73%，预计年底超过75%。三四期规模合计为一二期的2倍，预计未来2-3年投产，覆盖3-5年业绩增长。当前在手订单充足，产能持续建设，未来业绩确定性较强。
新产品逐步推出，市场认可度提升。Q3公司在核心技术和产品上取得进展，新材料技术和固定刃刀具涂层技术获得市场认可，新一代测距仪产品具有技术优势，电动工具市场认可度逐渐提升。新产品逐步面世，预计未来将带来较强增长动能。
利润弹性高于收入，规模效应释放经营情况向好。前三季度毛利率、净利率分别为32.39%/17.85%，同比分别+1.09/+0.28pcts。毛利提升主要因电商和直销增加及东南亚产地比例上升。销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.59/-0.88/2.29/-0.35pcts，财务费率提升主要因汇兑损失。Q3单季度净利率下滑主要因汇兑损益导致财务费率提升，剔除汇兑影响，三费比例下降，利润弹性高于收入。
投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为135.82/163.42/195.08亿元，归母净利润分别为21.23/25.95/30.95亿元，对应EPS分别为1.77/2.16/2.57元，2024-2026年PE分别为16.68/13.65/11.45倍。给予“增持”评级。
风险提示：公司新订单增速不及预期、汇兑损益风险、美国地产行业发展不及预期。