事项：公司发布2024年三季度报告，24Q3实现营收5.1亿元、同比+28%、环比+22%，归母净利0.47亿元、同比+46%、环比+56%，略超此前预告0.45亿元。
评论：
-
营收同环比向上，新项目加速量产
- 24Q3营收5.1亿元、同比+28%、环比+22%，主要受益于铁路集装箱业务爬坡及优质骨架项目放量。
- 集装箱业务：1H24已实现金鹰重工、北方创业、漳州中集供货，新客户大连中车、中车眉山24H2陆续交付，产能利用率迅速提升。
- 骨架业务：小鹏M03开始交付，核心项目产量提升。
-
归母净利创历史新高，净利率创近三年新高
- 24Q3归母净利0.47亿元、同比+46%、环比+56%，创历史新高，对应归母净利率9.1%、同比+1.1PP、环比+2.0PP，创近三年新高。
- 核心原因为产能利用率提升和成本管控，铁路集装箱部分项目由客户提供原材料公司收取加工费也有部分助力。
- 费率方面，24Q3期间费率9.3%、同比+0.9PP、环比-0.7PP，具体管理费率4.5%、销售费率0.1%、研发费率3.6%、财务费率1.0%。
-
新业务新项目保障25年增长持续性
- 骨架业务：订单不减反增，预计明年郑州沿浦、重庆沿浦、黄山沿浦均有骨架新项目量产，头部新势力骨架总成平台3个项目预计25M3、25M7、25M7量产，5年生命周期预计营收22.7亿元。
- 集装箱业务：已从金鹰重工拓展到多个客户，看好25年继续爬坡。
- 高铁整椅业务：稳步推进，今年年底有望交样后进入验证阶段，明年有望定点并进入量产阶段，进一步增厚业绩。
-
中长期期待产业升级突破，实现乘用车整椅从0到1
- 公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力，并引进座椅优秀研发人才，投资购买研发试验设备。
- 依托现有强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至座椅总成业务。
投资建议：
- 公司作为自主骨架龙头，2024年骨架基本盘业务与铁路专用集装箱新业务进一步放量，中长期公司将进入高铁整椅行业，且有潜力继续进军乘用车整椅赛道。
- 上调公司2024-2026年归母净利润预测至1.6、2.4、3.3亿元（前值1.4、2.3、3.3亿元），同比+79%、+46%、+38%，对应当前PE25、18、13倍。
- 给予2025年PE20-22倍，对应目标市值48-52亿元、目标股价40.2-44.3元，维持“强推”评级。
风险提示：
- 新业务开拓不及预期、核心项目销量不及预期、直接客户集中风险。
