公司信息更新报告：国货美妆龙头表现稳健，“系列品牌化”持续完善

2024Q3归母净利润同比+20.7%，国货美妆龙头珀莱雅表现稳健。公司发布三季报，2024Q1-Q3实现营收69.66亿元（+32.7%）、归母净利润9.99亿元（+33.9%），其中2024Q3实现营收19.65亿元（+21.2%）、归母净利润2.98亿元（+20.7%），淡季增长稳健。维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为15.64/19.57/23.71亿元，对应EPS为3.95/4.94/5.98元，当前股价对应PE为24.1/19.3/15.9倍，维持“买入”评级。

分品类看，2024Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收16.54亿元（+20.7%）/2.33亿元（+18.7%）/0.75亿元（+47.2%）；平均售价方面，护肤类+24.6%，美容彩妆类-6.6%，洗护类-6.8%。分品牌看，主品牌珀莱雅表现稳健，第二梯队品牌彩棠/OR增长较快。盈利能力方面，2024Q3毛利率为70.7%（-1.9pct），净利率为15.2%（持平）。费用方面，2024Q3销售/管理/研发费用率分别为45.4%/4.9%/2.4%，同比分别+2.8pct/-1.0pct/+0.1pct，销售费用率提高主要系达播投放力度加大导致形象宣传推广费用增加。

珀莱雅进一步完善“系列品牌化”布局，彩棠发力底妆成效初显。产品方面，珀莱雅升级迭代“源力精华3.0”和“能量面霜”，并官宣“沁柔防晒”和“光学瓶”特证获批，有望带动防晒、美白条线增长。品牌方面，珀莱雅在2023年高基数下表现稳健，彩棠“小圆管”粉底液高增，高光修容家族不断丰富。渠道方面，线上坚持精细化运营，抖音达播投放力度加大；线下积极开拓高质量新型百货、商城集合店渠道。双十一期间，珀莱雅品牌在天猫双11抢先购美妆与快消榜单均问鼎第一，坐稳天猫美妆龙头地位。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。