公司发布2024年三季报，2024Q1-3营收208.0亿元，同比-6.9%，归母净利30.8亿元，同比+88.4%；扣非归母净利29.6亿元，同比+122.7%。分季度看，2024Q3营收70.1亿元，同比-7.1%，归母净利10.1亿元，同比+63.5%，环比-25.4%；扣非归母净利10.0亿元，同比+67.0%，环比-20.3%，与业绩预告基本一致。
关键数据：
- 2024Q1-3：营收208.0亿元（-6.9%），归母净利30.8亿元（+88.4%），扣非归母净利29.6亿元（+122.7%）
- 2024Q3：营收70.1亿元（-7.1%），归母净利10.1亿元（+63.5%），扣非归母净利10.0亿元（+67.0%），环比-25.4%
- 2024年生产经营目标：原铝116万吨、发电量130亿度、氧化铝235万吨、预焙阳极55万吨、铝土矿300万吨、高纯铝2.5万吨、铝箔及坯料10万吨
- Q3市场价：铝价环比-975元/吨，氧化铝环比+212元/吨，预焙阳极环比-183元/吨
业绩分析：
- Q3氧化铝毛利上升，电解铝毛利下滑
- 环比主要增利项：减值损失等（+0.03亿元）、营业外利润（+0.06亿元）、所得税（+0.52亿元）
- 环比主要减利项：毛利（-1.54亿元，主要因电解铝价格下跌）、费用和税金（-0.24亿元）、其他/投资收益（-2.25亿元，主要因去年底天铝有限增值税加计抵减体现在Q2）、少数股东损益（-0.01亿元）
- 分红预案：每10股派2.00元（含税），合计分配9.23亿元，占1-9月归母利润的29.92%
核心看点：
- 一体化布局完善：预焙阳极和氧化铝实现自给（广西天桂250万吨氧化铝、南疆30万吨预焙阳极），自给率100%；电力自给率80%-90%，剩余电力从电网购买
- 能源价格低廉：电解铝产能位于新疆，煤炭成本低，成本优势突出，高盈利持续性强
- 战略布局印尼：收购印尼三个铝土矿，计划投资15.56亿美元建设200万吨氧化铝产线，扩展电解铝产能
- 布局几内亚：收购Galicomininglimited 100%股权，间接取得EliteMiningGuineaS.A. 50%股权及铝土矿独家购买权，规划年产能500-600万吨，2024年已进入规模开采
投资建议：
预计2024-2026年归母净利38.93亿元、44.85亿元和49.37亿元，对应现价PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级
风险提示：
原材料价格大幅上涨，电池铝箔项目进展不及预期，电解铝下游需求不及预期
