2024年三季报点评：汽零放缓拖累增速，期待增量业务进展

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业总收入205.6亿元（同比+8.4%），归母净利润23.0亿元（同比+6.6%）。单季度看，24Q3收入68.9亿元（同比+6.8%），归母净利润7.9亿元（同比+3.0%）。

评论：

1. 业务表现：Q3收入保持个位数稳健增长，制冷零部件同比+12%，汽车零部件（汽零）同比持平。制冷板块受益于空调排产旺盛及海外需求修复，而汽零受海外车企需求下降影响增速放缓。预计Q4空调出货在以旧换新补贴刺激下将加速增长，带动制冷板块提速。增量业务方面，公司在人形机器人领域稳步推进，聚焦机电执行器研发，获客户高度评价，有望构筑第三成长曲线。

2. 盈利能力：毛利率略有下降（Q3为28.2%，同比下降2.6pct），主要因竞争加剧、汇率波动及汽零业务占比下降。费用率整体平稳（销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/+0.7%），公司坚持降本增效。Q3净利率为11.4%（同比-0.4pct），盈利能力略有下滑。

3. 全球化战略：公司拟终止GDR上市进程，筹划H股IPO（规模不超过总股本10%）。作为全球最大制冷控制元器件和领先汽车热管理系统部件制造商，公司多品类市占率全球第一，深化全球布局。

观点：短期受国际宏观环境影响，但公司全球产能布局及产品力领先，客户关系稳定，优势有望拓展至人形机器人、储能热管理等新赛道，长远发展信心充足。

投资建议：调整24/25/26年归母净利润预测为32.1/37.3/42.7亿元（原值33.2/39.2/46.8亿元），对应PE分别为25/22/19倍。目标价25元（对应25年25倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。