周度策略：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com021-50586990 逆周期调节效果初显，市场企 稳反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年11月9日 相关报告 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1028-1103）》2024-11-03 《月度策略：经济景气水平继续回升向好，市场有望继续回暖》2024-11-01 《周度策略：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升》2024-10-25 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 投资要点： 【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。 【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4亿元，同比增长14.5%。 【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，同比增长6.7%；进口15.22万亿元，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。 【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后首次实现增长。 【美国大选落地，短期增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第二任期。由于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短期将对出口导向型行业（比如中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。 【逆周期调节效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板 块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.逆周期调节效果初显，市场企稳反弹4 1.1.物流景气度提升，需求持续增长4 1.2.服务贸易继续快速增长4 1.3.进出口保持稳健4 1.4.房地产市场逐步回暖5 1.5.美国大选落地，强化美联储降息预期6 1.6.配置建议：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹7 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 3.资金跟踪10 3.1.融资资金10 4.估值跟踪11 4.1.指数估值11 4.2.行业估值13 5.市场情绪13 5.1.风险偏好13 5.2.换手率15 6.风险提示15 图表目录 图1：中国物流景气指数4 图2：10月出口总值及当月同比增速（%）5 图3：30大中城市商品房成交面积当月同比/环比6 图4：一二线城市商品房成交面积6 图5：美联储利率（%）7 图6：上证综指及13日均线（点）8 图7：全球主要指数涨跌幅(%)9 图8：A股主要指数涨跌幅(%)9 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图10：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图11：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图12：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图13：周度融资余额增减（亿元）及环比增速10 图14：申万A股市盈率（倍）11 图15：申万300市盈率（倍）11 图16：申万创业板市盈率（倍）12 图17：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比12 图18：申万行业市盈率对比13 图19：股债相对回报率14 图20：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比14 图21：主要指数换手率（%）15 表1：特朗普经济政策对比6 表2：主要指数换手率变化（%）15 1.逆周期调节效果初显，市场企稳反弹 1.1.物流景气度提升，需求持续增长 【物流景气度提升，需求持续增长】中国物流与采购联合会发布10月中国物流业景气 指数为52.6%较上月回升0.2个百分点，保持在50%以上的扩张区间内，表明物流需求持续增长。工业产品、居民消费、大宗物资等物流需求均有所回升。铁路运输业务总量指数继续高位回升，企业铁路日均装车环比增长在3%~5%之间；邮政快递业务总量指数和装卸搬运业务总量指数，环比均有所回升，企业业务量日均环比增长在5%~8%之间。 图1：中国物流景气指数 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.2.服务贸易继续快速增长 【服务贸易继续快速增长】商务部发布前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额55181.4亿元，同比增长14.5%。主要呈现以下特点为知识密集型服务贸易继续增长。前三季度，知识密集型服务进出口21334.2亿元，增长5.3%。旅行服务继续保持高速增长，旅行服务进出口15052.8亿元，增长42.8%，为服务贸易第一大领域。（来源，每经网） 1.3.进出口保持稳健 【进出口保持稳健】海关数据统计，2024年前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，同比增长6.7%；进口15.22万亿元，同比增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值5.07万亿美元，增长3.7%。其中，出口2.93万亿美元，增长5.1%；进口2.14万亿美元，增长1.7%；贸易顺差7852.7亿美元，扩大15.8%。其中民营企业和外企外贸增长，民 营企业进出口19.85万亿元，增长9.3%，占我外贸总值的55.1%，比去年同期提升2.1个百分点。产品方面，机电产品占出口比重近59.4%，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口两位数增长。主要是欧盟市场订单较强，对出口有较强带动作用。海关总署统计，前10个月，我国第一大贸易伙伴是东盟贸易总值为5.67万亿元，增长8.8%，占我国外贸总值的15.7%。第二大贸易伙伴为欧盟，贸易总值为4.64万亿元，增长1.2%。第三大贸易伙伴为美国，贸易总值为4.01万亿元，增长4.4%。 图2：10月出口总值及当月同比增速（%） 资料来源：Wind，中原证券 1.4.房地产市场逐步回暖 【房地产市场逐步回暖】住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，环比增长6.7%，自去年6月份以来连续下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长，环比增长5.8%；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自2024年2月份连续8个月下降后首次实现增长。 （来源，人民日报） 图3：30大中城市商品房成交面积当月同比/环比 资料来源：ifind，中原证券研究所 图4：一二线城市商品房成交面积 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.5.美国大选落地，强化美联储降息预期 【美国大选落地，短期增加市场不确定性】美国大选尘埃落定，特朗普将开启第二任期。由于上一任期对华贸易采取强硬措施，致使投资者按图索骥，短期将对出口导向型行业（比如中游装备制造和下游劳动密集型消费制造业）有影响，但中长期看，随着国内企业加大研发投入，产品高端化，通过国产替代创造需求等措施，将逐步抵消相关风险。 表1：特朗普经济政策对比 项目上一任期政策本次竞选口号政策对我国经济的影响 货币 特朗普偏好宽松货币政策 政策 通过较为激进的降息等宽松政策促使美元贬值 弱势美元增加美国商品出口竞争力，可能导致人民币贬值，对冲关税影响。 贸易特朗普首个任期内对华施关税加大范围关税政策，大约 特朗普提出要对所有非国内商品增加10%到20%的关税，对中国商品增 出口导向型行业，如中游装备制造业和下游劳动密集型消费制造业等。 共计3800亿美元的商品征收关税。 加60%的关税，并实施互惠关税政策。 《2018出口管制改革法 技术 案》，限制对华技术出 出口 口。将众多中国企业纳入 和投 实体清单，限制其产品出 资限 口并限制进口半导体等技 制 术和产品。 特朗普提出禁止美国公司在中国公司投资，并禁止中国公司在美国公司投资。拜登政府的《芯片和科学法案》或将延续。 高科技企业受到影响，但我国可能出台国产替代，企业增加研发投入提升竞争力，扩大其他市场的开发等措施对冲风险。目前我国已具备7nm制造工艺，而且我国首条量子芯片流水线即将下线，在高科技领域将推动我国全面去美国化。 产业制造业回流，鼓励传统能竞争源，增加国防投入。 特朗普提出《战略国家制造倡议 （SNMI）》要结束对中国的依赖，各种必要材料都在美国生产。推动技术脱钩。鼓励传统能源的使用，增加国防工业的投资。此外还有减少AI监管，支持数字货币。 可能导致油价下行。驱动军事装备的升级。制造业短期可能受到影响。 资料来源：中原证券研究所 【美联储降息25个基点】11月7日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区 间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，符合市场普遍预期。这也是美联储继9 月以来连续第二次降息。但鲍威尔表示，可能会放缓降息步伐。 图5：美联储利率（%） 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.6.配置建议：逆周期调节效果初显，市场企稳反弹 【逆周期调节效果初显，市场企稳反弹】本周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，或将有望继续上攻，板块轮动将更加明显。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，中期建议关注受政策刺激的基建、电力等，以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。 图6：上证综指及13日均线（点） 7003,600 600 500 400 300 200 100 0 (100) 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 (200)2,600 差值(左轴)上证综指(点)13日平均 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.市场回顾 2.1.指数涨跌 上周，全球指数普遍上涨，道指上涨3.99%，纳指上周5.64%，恒生指数上涨2.18%。国内市场主要指数全部上涨，上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板上涨9.32%，科创50上涨9.14%，中证500上涨6.7%。 上周，沪深两市日均成交额23494亿元，较上周环比14.9%，成交额有所回升。 图7：全球主要指数涨跌幅(%)图8：A股主要指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.2.行业涨跌 上周，行业方面，30个行业全部上涨；其中计算机、军工、非银金融、商贸零售、电子、汽车、传媒表现较好；石化、