中信博大涨点评：在手订单充足，受益于新兴市场起量

中信博大涨点评：在手订单充足，受益于新兴市场起量！全球跟踪支架龙头，盈利能力触底回升。 公司于2009年成立，2012年起进军光伏支架行业，并于2020年在科创板上市，主要产品覆盖光伏支架和BIPV。 2021年，受供应链失衡导致的地面电站需求延迟影响，叠加钢材、芯片、海运费成本高涨以及期间费用增幅较高，公司业绩触底至0.15亿，同比-94.7%。 后随需求回暖以及原 中信博大涨点评：在手订单充足，受益于新兴市场起量！全球跟踪支架龙头，盈利能力触底回升。 公司于2009年成立，2012年起进军光伏支架行业，并于2020年在科创板上市，主要产品覆盖光伏支架和BIPV。 2021年，受供应链失衡导致的地面电站需求延迟影响，叠加钢材、芯片、海运费成本高涨以及期间费用增幅较高，公司业绩触底至0.15亿，同比-94.7%。 后随需求回暖以及原材料价格回落，公司盈利逐步恢复。 特别到2023年，地面电站集中放量，跟踪支架交付节奏加快，据2023年业绩快报，公司实现收入64.3亿，同比+73.8%，归母净利3.5亿，同比+696.3%。 继小秘圈去年底部提示公司海外订单爆发驱动业绩改善逻辑以来，反弹已超过50%并持续创出阶段新高。跟踪支架行业： 1）需求逻辑：初始成本逐步下滑+发电增益进一步带来经济性，全球渗透率逐步提升，据测算到2026年市场空间达1286亿元，2022-2026年年均复合增长率为32.5%。 2）格局逻辑：行业集中高，2022年行业前五集中度72%、前十集中度1089%，使得需求高增背景下龙头充分受益。攻防兼备+开源节流，看好业绩增量： 1）重点布局中东、印度市场，受益于新兴市场起量：目前公司在印度拥有3GW产能，根据公司规划，后续在巴西、沙特也将有GW级产能落地。公司在海外布局多年，22年在欧洲、中东和非洲以及亚太市场的市占率达到13%。 根据公司募集说明书，公司已与多家海外知名公司建立了良好的合作关系，产品销往40多个国家与地区，参与了2.1GW阿布扎比项目，印度 2.8GW天际Ⅱ项目再获追加订单，目前整体项目容量已达3.4GW。光伏新兴市场，预期装机增速高。 目前公司市占率为绝对龙头，放量趋势下享受红利。 供应链本土化（海外产能已建3GW/规划6GW）+全球网络布局提升市场份额。 据不完全统计，22年至今海外跟踪支架订单达10.9GW，其中印度、中东地区市场占比40%/34%（分别为4.3/3.7GW）。总体来看随着亚太、中东光伏市场的起量，中信博24-25年量增逻辑较为确定。 2）国内渗透率10%，远低于平均水平，发展空间大：随着价格、可靠性、消纳问题逐步解决，叠加新能源大基地建设有望加速渗透。公司拟在西北建设3GW跟踪产能，就近配套光伏装机需求。3）成熟高价市场尝试突破：美国市场跟踪系统渗透率高达94%，是跟踪系统最大终端市场（2022全球占比46%）。 国内企业进入壁垒高，但仍有机会实现突破，进而享受美国市场高需求、高利润率。 4）在手订单充足：截至23年底，公司在手订单共计约47亿元，其中跟踪系统约36亿元、固定支架约10亿元、其它约1亿元。 5）垂直一体化程度提高以及规模效应凸显，加强成本控制，进一步提升盈利中枢。 6）此外，公司于17年布局BIPV领域。 分布式需求增长驱动下有望增厚其主业支架以及BIPV业务业绩。 此前光伏利用率在98%左右，弃光率红线为5%，后续若弃光率红线调整为10%，利好下游光伏尤其分布式的装机需求，符合中央提出的要以更大力度推动我国新能源高质量发展目标。 此前市场对今年国内新增装机较为悲观，弃光率红线放宽后看好今年光伏新增装机维持增长，支架龙头利润独立于主链，受益于海内外市场放量。