2024年三季报点评：Q3业绩略超预期，海外快速起量

核心观点与关键数据
2024年前三季度，公司营收104.1亿元（同比增长21.3%），归母净利润14.9亿元（同比增长29.9%），扣非归母净利润14.1亿元（同比增长26.5%）。第三季度单季表现更优，营收42.4亿元（同比增长29.4%），归母净利润6亿元（同比增长35%）。毛利率与净利率分别提升1.3pp和0.8pp，但费用率略有增长（销售费用率+0.3pp，管理费用率-0.1pp，财务费用率+0.4pp）。

业务亮点

1. 子公司产能扩建：控股子公司江苏思源高压开关计划投资3亿元建设GIS生产基地，项目周期12个月，旨在提升品牌竞争力并满足未来产能需求。
2. 海外市场加速：全球新能源驱动电网升级提振变压器需求，北美市场供需紧张，中国变压器出口2023年达376亿元（同比增长19%）。公司海外订单占比超50%，有望受益于高景气度，变压器与GIS业务快速增长。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年营收分别为160.1亿元、193.5亿元、227.8亿元，归母净利润增速33.9%/25%/19.1%。公司通过多领域横向拓展与海外市场纵向布局，中长期业绩有望兑现，维持“买入”评级。

风险提示
电网投资不及预期、产品研发不及预期、海外EPC项目拓展不及预期、汇率波动影响海外业绩。