公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收63.0亿元，同比+0.3%，归母净利润5.2亿元，同比+10.7%；单Q3营收23.9亿元，同比+4.6%，归母净利润1.7亿元，同比+2.1%。单三季度收入利润同比微增，预计矿服收入占比提升。Q1-3营收分别为17.8/21.4/23.9亿元，同比+4.5%/-7.0%/+4.6%；毛利率21.3%/26.0%/23.1%，同比分别-1.1/+3.4/-2.7pct；归母净利润1.3/2.2/1.7亿元，同比分别+4.2%/+23.8%/+2.1%。Q3归母净利润规模及同比增速下滑，或与部分区域民爆市场需求不足及战略性退出低效市场有关，预计民爆器材产品营收下滑；公司在以新疆为核心的西北区域聚焦，爆破服务收入稳步增长，营收占比提升。
销售、管理费用率进一步压降，经营活动现金流改善。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.1%/5.5%/0.2%，同比分别-0.3/-2.4/+0.4/+0.2pct；信用减值损失316万元，环比冲回1119万元。Q3经营活动净现金流4.3亿元，同比+234.7%，收现比/付现比分别为66.1%/26.5%，同比分别-1.5/-9.7pct。截至Q3末应收账款余额20.6亿元，同比+2.5亿元（矿山总承包业务规模增加）；带息债务余额4.0亿元，资产负债率30.9%，较期初+1.9pct。
在手爆破服务订单充足，保障业绩增长。Q1-3新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同额79.8亿元，大部分由新疆取得；分季度看，Q1-3实现新签经营合同额39.2/30.1/10.5亿元。2023全年新签爆破服务订单额319.0亿元，远超营收。公司持续优化民爆产能布局，聚焦西北以新疆、内蒙、西藏为核心的区域，为业绩增长提供保障。
盈利预测与投资评级：易普力是国内民爆龙头，入疆较早，有望抓住新疆建设大型煤炭基地契机实现新签订单增长，中长期业绩成长性良好。短期内公司退出部分低效市场导致民爆器材产品收入承压，调整24-26年归母净利润至7.2/8.7/10.2亿元（前值7.6/8.9/10.3亿元），10月31日收盘价对应市盈率分别为21.1/17.7/15.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期、西部区域开发力度不及预期、订单执行进度不及预期、原材料价格波动。
