2024年三季报点评报告：Q3业绩延续高增，在手订单充足

证券研究报告 电力设备报告日期：2024年11月03日 Q3业绩延续高增，在手订单充足 ——中信博（688408.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年11月01日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 分析师：许紫荆 执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzj@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 10月29日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收59.82亿元，同比+76.30%；归 母净利润4.27亿元，同比+171.48%； 其中，2024Q3单季营收26.06亿元，同比+77.05%；归母净利润 2.03亿元，同比+238.17%。 观点： 当前价格（元） 80.20 52周价格区间（元） 53.00-109.99 总市值（百万元） 16,237.46 流通市值（百万元） 16,231.25 总股本（万股） 20,246.22 流通股（万股） 20,238.47 近一月换手（%） 40.56 收入结构优化，盈利能力提升。2024年前三季度，公司实现毛利率19.37%，同比+2.84pct；实现净利率7.24%，同比+2.65pct。2024年Q3实现营收26.06亿元，同比+77.05%；归母净利润2.03亿元，同比+238.17%。盈利能力大幅提升主要系高盈利跟踪支架出货占比持续提升。 合同负债创新高，在手订单充足。截至2024年Q3，公司合同负债规模达到8.56亿元，较去年同期+35%；公司在手订单合计约人民币59.9亿元，其中跟踪支架约52.1亿元，固定支架约7.52亿元，其他业务约0.28亿元。合同负债、在手订单持续高增，我们认为主要受益于需求提升、订单增加，有望支撑公司业绩持续增长。 全球化业务布局，新兴市场发展迅猛。公司早期在印度、中东、中亚、拉美等蓝海市场布局，响应共建高质量“一带一路”倡议，逐步完善全球化营销服务网络，公司在海外市场份额不断扩大。本土化供应助力公司抢占中东、印度市场份额，竞争优势逐步突出。 盈利预测及投资评级:公司是跟踪支架龙头企业，全球化竞争优势突出。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.88/8.55/10.66亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为23.6/19.0/15.2倍。我们选取相同业务的清源股份和同样受益于亚非拉市场的德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024-2026年PE均值分别为22.7/16.8/13.2倍，公司是光伏支架细分赛道龙头，当前估值高于可比公司。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；下游需求不及预期；贸易摩擦风险；境外渠道建设不及预期风险；价格波动风险；确认收入节奏 不及预期的风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,703 6,390 9,334 11,569 13,314 增长率（%） 53.29 72.59 46.06 23.95 15.08 归母净利润（百万元） 44 345 688 855 1,066 增长率（%） 195.57 676.58 99.27 24.41 24.65 ROE（%） 1.83 12.27 20.58 20.81 21.03 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.33 2.54 3.40 4.23 5.27 市盈率（P/E） 245.0 31.6 23.6 19.0 15.2 市净率（P/B） 4.4 3.9 4.8 3.9 3.2 可比公司估值表 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 简称 2024/11/1 EPS（元） PE（倍） 收盘价（元） 2022A 2023A2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 603628.SH 清源股份 15.43 0.40 0.62 0.80 1.05 1.37 38.6 25.0 19.2 14.7 11.2 605117.SH 德业股份 91.61 6.35 4.16 4.61 5.88 7.10 14.4 22.0 19.9 15.6 12.9 300827.SZ 上能电气 43.80 0.34 0.80 1.51 2.16 2.85 127.6 54.9 29.0 20.3 15.4 平均值 2.36 1.86 1.90 2.42 2.97 60.2 33.9 22.7 16.8 13.2 688408.SH 中信博 80.20 0.33 2.54 3.40 4.23 5.27 245.0 31.6 23.6 19.0 15.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所；可比公司盈利预测来自Wind一致预测。 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,321 6,750 8,977 8,917 11,480 营业收入 3,703 6,390 9,334 11,569 13,314 现金 1,465 1,954 3,110 1,863 3,880 营业成本 3,242 5,233 7,460 9,238 10,548 应收票据及应收账款 637 1,223 1,407 1,852 1,905 税金及附加 17 19 34 42 47 其他应收款 24 16 42 30 53 销售费用 103 191 280 347 399 预付账款 65 153 166 230 225 管理费用 124 206 289 359 413 存货 758 1,758 1,828 2,612 2,458 研发费用 127 170 249 308 355 其他流动资产 1,372 1,647 2,424 2,331 2,958 财务费用 9 7 -22 -30 -54 非流动资产 1,272 1,415 1,927 2,307 2,602 资产和信用减值损失 -84 -169 -246 -305 -351 长期股权投资 2 11 14 18 23 其他收益 25 14 17 18 17 固定资产 875 929 1,359 1,683 1,937 公允价值变动收益 -2 -2 -1 -1 -1 无形资产 152 147 155 164 173 投资净收益 14 7 17 13 13 其他非流动资产 243 328 400 441 469 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5,592 8,165 10,904 11,225 14,082 营业利润 33 413 831 1,031 1,284 流动负债 2,865 5,045 7,213 6,775 8,679 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 364 602 602 602 602 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 2,070 3,356 5,528 5,049 6,974 利润总额 34 412 832 1,031 1,284 其他流动负债 431 1,086 1,082 1,124 1,103 所得税 -11 67 133 165 206 非流动负债 228 306 298 286 272 净利润 46 345 698 866 1,079 长期借款 46 87 78 67 53 少数股东损益 1 0 11 11 13 其他非流动负债 182 219 219 219 219 归属母公司净利润 44 345 688 855 1,066 负债合计 3,093 5,351 7,510 7,062 8,951 EBITDA 113 534 917 1,145 1,415 少数股东权益 4 12 23 34 47 EPS（元） 0.33 2.54 3.40 4.23 5.27 股本 136 136 202 202 202 资本公积 1,754 1,779 1,713 1,713 1,713 主要财务比率 留存收益 605 937 1,411 1,995 2,720 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2,495 2,802 3,370 4,129 5,084 成长能力 负债和股东权益 5,592 8,165 10,904 11,225 14,082 营业收入同比增速(%) 53.29 72.59 46.06 23.95 15.08 营业利润同比增速(%) 2,368.05 1,134.27 101.21 24.09 24.54 归属于母公司净利润同比增速 195.57 676.58 99.27 24.41 24.65 (%)获利能力毛利率(%) 12.44 18.11 20.08 20.15 20.77 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.23 5.41 7.48 7.49 8.10 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.83 12.27 20.58 20.81 21.03 经营活动现金流 -248 798 1,822 -698 2,496 ROIC(%) 2.45 10.41 16.71 17.57 18.31 净利润 46 345 698 866 1,079 偿债能力 折旧摊销 57 81 77 105 127 资产负债率(%) 55.31 65.53 68.88 62.91 63.56 财务费用 9 7 -22 -30 -54 净负债比率(%) -35.83 -39.39 -66.59 -24.56 -59.49 投资损失 -14 -7 -17 -13 -13 流动比率 1.51 1.34 1.24 1.32 1.32 营运资金变动 -430 148 838 -1,932 1,006 速动比率 1.21 0.95 0.96 0.89 1.01 其他经营现金流 85 223 247 306 352 营运能力 投资活动现金流 203 -534 -573 -473 -409 总资产周转率 0.69 0.93 0.98 1.05 1.05 资本支出 314 285 586 481 416 应收账款周转率 9.90 7.98 8.91 8.77 8.68 长期投资 509 -262 -3 -4 -5 应付账款周转率 4.21 4.97 4.39 4.56 4.57 其他投资现金流 8 12 16 12 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 245 174 -92 -76 -69 每股收益(最新摊薄) 0.33 2.54 3.40 4.23 5.27 短期借款 182 238 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.83 5.88 9.00 -3.45 12.33 长期借款 46 41 -8 -12 -14 每股净资产(最新摊薄) 18.39 20.63 16.65 20.39 25.11 普通股增加 0 0 67 0 0 估值比率 资本公积增加 15 25 -67 0 0 P/E 245.0 31.6 23.6 19.0 15.2 其他筹资现金流 3 -130 -84 -64 -55 P/B 4.4 3.9 4.8 3.9 3.2 现金净增加额 205 450 1,156 -1,247 2,017 EV/EBITDA 132.96 27.38 14.69 12.86 8.98 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、