2024Q3业绩点评：业绩短期承压，门店逆势扩张

核心观点：金价快速上涨抑制了黄金首饰消费需求，导致公司短期业绩承压，但门店逆势扩张彰显品牌吸引力。行业中长期逻辑未变，当前估值较低，配置价值不变。

盈利预测调整：考虑金价高企对饰品需求的抑制及经济疲软影响，预计公司2024-2026年收入分别为63.0/68.9/76.1亿元（同比增长6.7%/9.4%/10.5%），归母净利润3.6/4.2/4.6亿元（同比增长8.1%/15.5%/11.5%），EPS为0.41/0.47/0.52元，对应PE为12.2/10.6/9.5。维持“买入”评级，看好中期加盟展店逻辑带来的成长性。

24Q3业绩：营业收入14.28亿元（同比下滑4.36%），归母净利润0.86亿元（同比下滑17.21%），扣非归母净利润0.85亿元（同比下滑17.71%）。业绩下滑主要因金价上涨抑制需求。

毛利率与净利率：毛利率24.20%（同比下降2.25pct），净利率5.96%（同比下降1.03pct）。毛利率回落主要受产品结构（传统黄金首饰占比提升）及加盟渠道占比提升影响。

门店扩张：24Q3净新增31家门店，逆势扩张显示品牌对加盟商的吸引力。

研究结论：公司核心投资逻辑在于渠道扩张，随着消费复苏和单店利润提升，利润端有望呈现较高弹性。

风险提示：（1）商誉减值风险；（2）宏观经济下行风险；（3）样本偏差风险；（4）新开店不及预期风险；（5）信息滞后风险。