事件与点评
公司披露2024年三季报，前三季度实现营收146.52亿元，同比-11.19%；归母净利14.74亿元，同比-15.79%；扣非归母净利13.65亿元，同比-19.17%。3Q24实现归母净利5.71亿元，环比+37.51%，同比-2.97%。铅锌矿产量受停产影响，Q3矿端业绩环比修复；锌冶炼利润承压及产量下跌拖累业绩；锗产品产量略有下滑，锗价大幅上行贡献增长。矿端整改工作推进中，Q4业绩有望进一步修复，集团托管项目注入预期提升后续业绩。
盈利预测与投资评级
预计公司24-26年营收分别为254/259/264亿元，归母净利润分别为19.96/26.85/27.20亿元，EPS分别为0.392/0.527/0.534元，对应PE分别为14.49/10.77/10.63倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅波动；资产注入进度不及预期；环保政策风险。
公司基本情况
- 2022年营收21,900百万元，净利润670百万元，ROE4.49%。
- 2023年营收21,954百万元，净利润1,433百万元，ROE9.07%。
- 2024E营收25,354百万元，净利润1,996百万元，ROE11.62%。
- 2025E营收25,945百万元，净利润2,685百万元，ROE13.95%。
- 2026E营收26,367百万元，净利润2,720百万元，ROE12.73%。
比率分析
- 净利率：2.7%（2022）→ 6.5%（2023）→ 7.9%（2024E）→ 10.4%（2025E）→ 10.3%（2026E）。
- 净资产收益率：3.94%（2022）→ 4.49%（2023）→ 9.07%（2024E）→ 11.62%（2025E）→ 12.73%（2026E）。
- 资产负债率：39.85%（2022）→ 35.26%（2023）→ 31.13%（2024E）→ 25.86%（2025E）→ 22.87%（2026E）→ 21.40%（2026E）。
市场中相关报告评级
市场中相关报告投资建议“买入”得1分，最终评分1.00，对应“买入”。
投资评级说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%。
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
