盈利能力环比修复，AI终端+机器人业务驱动业绩增长

业绩简评

2025年前三季度，公司营收53.66亿元，同比下降13.69%；归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%。其中，第三季度营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%；归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82%。

经营分析

• FWA驱动增长，盈利能力环比修复：剔除锐凌无线剥离影响后，营收同比+7.32%，主要受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量。第三季度毛利率18.73%，环比增加2.9pct，盈利能力有所改善，主要系行业竞争格局改善。
• 净利润下降主因：同比下降主要受锐凌无线出售影响及新业务尚处投入期。
• 第二增长曲线：公司赴港上市，端侧AI与机器人业务成为第二增长曲线。AI端侧，公司自主研发Fibocom AI Stack支持大模型端侧部署，推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等方案；机器人侧，与禾赛科技合作推出多模态融合感知与控制解决方案，已应用于头部具身智能公司。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年营收分别为85.98/107.42/133.67亿元，同比增长5.00%/24.93%/24.44%；EPS分别为0.58/0.83/1.01元，PE分别为47.53/33.19/27.06倍，维持“买入”评级。

风险提示

物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。