家电行业月度数据解读
九月份加工行业数据超预期增长
- 九月份加空批发数据表现超预期，内销增速提升至个位数（约7%），与年初预期的小个位数下滑相比显著改善。
- 1-9月累计内销增速约为0.7%，较年初预计的小个位数下滑有所上修。
- 预计全年加空内销总出货量同比增长0.5%-1%。
中国加工出口持续高速增长
- 加空出口保持良好态势，4-9月增幅维持在30%以上，9月单月增长高达39.8%。
- 新兴市场增量贡献较大，对美出口虽因关税贸易壁垒下滑，但在委内瑞拉、巴西等新兴市场出口增长强劲。
- 对东南亚、南美、东亚等地出口实现60%-70%增长。
- 预计10-12月出口趋势持续，全年出口增速接近30%（9000万台），出口占比有望突破50%，创历史新高。
内需市场品牌增速分化显著
- 七月后内需市场出现明显增速分化，八月份起二线企业增幅反超一线企业，可能与前期库存积压有关。
- 九月份单月长虹出货量增长近四倍（得益于为小米代工），奥克斯增长近230%。
- 格力电器九月份单月出货量下滑约29%（渠道扁平化改革及去库存努力）。
- 美的、海尔等企业内需增长相对稳定，整体行业平均增长在个位数。
九月份家电出口数据解读
- 出口额同比增长4.3%，出口量同比增长9.5%，增速跑赢整体出口大盘（1.6%）。
- 出口增速连续五个月双位数增长后首次降至个位数，主要受外需疲软、欧美补库存需求减弱、经济景气度下行等因素影响。
- 部分三季度订单提前至八月份，九月台风天气也对港口物流造成冲击。
基数角度分析
- 去年九月家电出口额达年内峰值（589亿元，同比增长21%），基数较高。
- 预计未来出口增速将持续放缓甚至进入下行区间，受海外需求疲软、潜在贸易冲突和制裁压力影响。
空调、冰箱和洗衣机出口表现
- 空调：9月出口额同比增长27%，出口量增长30%，增速下滑但仍保持较高水平，10-12月出口增速预计分别为51%、41%、11%。
- 冰箱：出口额同比增长10%，出口增速在去年三季度末至四季度基数较高。
- 洗衣机：出口额下滑1%，出口量同比持平。
冰室（冰箱和洗衣机）出口数据较弱原因
- 去年三季度末至四季度基数较高，冰箱出口增速维持在40%以上，洗衣机保持在20%-30%同比增长。
- 空调受气候影响较大，今年全球多地炎热天气导致需求增加，而冰室产品受气候影响较小。
冰室产品未来出口形势
- 冰箱：10-12月出口排产增速预计分别为14%、7%、1%，增速可能持续下行。
- 洗衣机：10-12月出口排产分别为5%、4.5%，预计保持小个位数增长。
- 除北美外，亚洲、拉美和非洲等发展中国家地区出口额保持增长，但增速环比下行，部分原因是去年同期基数提升及产能转移。
北美地区家电出口情况
- 下半年空调出口额连续四个月保持30%以上同比增长，9月增速达71%。
- 主要受临近黑五、圣诞节促销节点，经销商提前备库；关税担忧促使渠道商抢进口；美国降息政策刺激需求。
欧洲地区家电出口表现
- 西欧发达地区补库存动作完成及经济景气度转弱，出口增速放缓。
- 东欧发展中经济体市场增量较大，出口额实现大双位数甚至三位数增长。
推荐出口链标的
- 苏泊尔：内外销超预期表现及稳定高分红属性。
- 石头科技：开拓北美线下渠道，有望实现海外持续增长。
- 欧胜电器：新客户拓展和既有客户订单增加带来成长阿尔法。
- 比利股份：抓住空气炸锅海外高成长性品类，叠加原有大客户份额提升，迎来收入和利润增长拐点。
