9月外贸数据解读：贸易摩擦再起，如何影响出口？

核心观点

9月我国出口同比增速录得8.3%，较上月上升3.9个百分点，但两年年均增速回落，环比增速低于近5年中位数，主因去年同期基数走低。从国别来看，转口贸易回落，对美直接出口回升，对拉美、非洲等新兴市场大幅改善。从品类来看，消费电子和通用机械上升较多。进口增速大幅上行，同比增速为7.4%，环比增速显著高于近5年同期均值，主要来自生产原材料和能源需求增加，对应资源国进口回升，以及自欧盟进口受益于中欧贸易加深。

数据分析

• 出口：数量拉动作用略有走弱，价格由拖累转为拉动。对拉美和非洲出口显著回升，对美出口较上月增幅超5个百分点。
• 进口：除美国下降外，其余主要贸易伙伴进口增速均有所上行，其中欧盟升幅最为明显。从量价拆分来看，价格拖累走弱，数量由拖累转为拉动。
• 交运行业：汽车增速下行，船舶增速上行超5个百分点；通用机械大幅上行；手机同比上行超15个百分点；家电和集成电路增速回落。
• 交运进口：所有品类均有不同程度上升，天然气和成品油增减幅度均超10个百分点，铁砂矿升幅最为明显，医药材及药品增幅超20个百分点，粮食和大豆增幅超10个百分点；汽车和飞机大幅回升。

研究结论

近期贸易摩擦扰动主因中美关税协议到期，可能最终各退一步，我国稀土管制放松和大豆采购有望换取美国取消芬太尼关税等。四季度出口中枢稳中有降，一方面出口基数抬升，美国经济走弱，另一方面对欧出口受益于欧洲复苏，叠加美联储降息落地，共同支撑出口，四季度将平稳收官。贸易顺差有所收窄，但净出口仍在支撑经济。

风险提示

国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。