2024年三季报点评：持续推动海陆并进，Q3业绩维持高增

公司研究 电气设备 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：杨安东 证书编号：S1160524070005 联系人：杨安东电话：18221224466 相对指数表现 42.14% 30.92% 19.70% 8.48% -2.74% -13.97% 东方电缆沪深300 《业绩维持增长，陆续中标境外海缆 订单》 2024.08.22 《海外订单持续突破，盈利能力显著修复》 2023.06.15 东方电缆（603606）2024年三季报点评 / 持续推动海陆并进，Q3业绩维持高增 2024年10月24日 / 【投资要点】 持续推动海陆并进战略，Q3业绩呈现高速增长态势 2024年1-9月，公司实现营收66.99亿元，同比+25.22%；归母 净利润9.32亿元，同比+13.41%；扣非净利润7.93亿元，同比-0.96%，毛利率22.16%，同比-4.06pct；净利率13.91%，同比-1.45pct。 2024年Q3，公司实现营收26.31亿元，同比+58.34%；归母净利 润2.88亿元，同比+40.28%；扣非净利润2.45亿元，同比+25.53%，实现今年以来单季度首次回升；毛利率21.74%，同比+0.85pct；净利率10.95%，同比-1.41pct。 报告期内，公司持续推动海陆并进战略，其中陆缆系统实现营收 基本数据总市值（百万元) 38154.45 流通市值（百万元) 38154.45 52周最高/最低（元） 60.68/32.88 52周最高/最低（PE） 38.15/25.81 52周最高/最低（PB） 6.23/3.81 52周涨幅（%） 38.35 52周换手率（%） 306.47 相关研究 13.94亿元，同比+53.12%，海缆及海洋工程业务实现营收12.32亿元，同比+64.50%，同时高附加值海缆系统收入规模增长带来整体利润增长。 在手订单高企，海上风电加速推进有望带动业绩持续增长 截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中陆 缆系统48.90亿元，环比+8%（以2024年8月12日为基数，下同）， 海缆系统29.49亿元，环比基本持平，海洋工程13.97亿元，环比 -2.5%。 近日，阳江帆石一海上风电场项目首回500kv海底电缆及敷设项目公示东方电缆为中标候选人，该海上风电项目规划装机容量约1,000MW，本次中标金额超9亿元。 随着国内海风加速推进，公司凭借技术、项目经验、区位及规模化等优势，有望维持较高市场份额，从而带动业绩持续增长。 【投资建议】 公司在陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大领域均处在行业领先水平，我们结合行业情况及公司相关数据，维持盈利预测，预计2024-2026年，公司有望实现营业收入93.24/113.66/127.84亿元，同比增长分别为27.55%/21.89%/12.48%；对应归母净利润分别为12.93/18.25/20.17亿元，同比增长分别为29.25%/41.22%/10.52%；对应EPS分别为1.88/2.65/2.93元，现价对应PE分别为30.33/21.48/19.43倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7310.04 9324.30 11365.67 12784.42 增长率（%） 4.30% 27.55% 21.89% 12.48% EBITDA（百万元） 1333.48 1970.49 2575.95 2776.99 归母净利润（百万元） 1000.04 1292.53 1825.04 2016.98 增长率（%） 18.78% 29.25% 41.20% 10.52% EPS（元/股） 1.45 1.88 2.65 2.93 市盈率（P/E） 29.48 30.33 21.48 19.43 市净率（P/B） 4.67 5.46 4.55 3.87 EV/EBITDA 21.06 19.07 14.10 12.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 国内外海上风电项目投建不及预期； 原材料价格波动风险； 国内竞争环境恶化风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1190.47 1275.82 2225.39 1520.49 净利润 1000.04 1292.53 1825.04 2016.98 折旧摊销 168.46 295.96 331.42 355.29 营运资金变动 -98.79 -442.16 -39.51 -949.81 其它 120.76 129.49 108.45 98.03 投资活动现金流 -595.51 -560.68 -553.63 -237.22 资本支出 -611.96 -560.00 -560.00 -250.00 投资变动 13.67 -10.00 -5.00 0.00 其他 2.77 9.32 11.37 12.78 筹资活动现金流 -561.48 -212.12 -219.81 -325.81 银行借款 -809.50 200.00 200.00 200.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 -89.19 0.00 0.00 其他 248.02 -322.93 -419.81 -525.81 现金净增加额 30.33 503.02 1451.94 957.46 期初现金余额 1982.45 2012.78 2515.80 3967.74 期末现金余额主要财务比率 2012.78 2515.80 3967.74 4925.20 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 4.30% 27.55% 21.89% 12.48% 营业利润增长 20.18% 28.39% 41.20% 10.52% 归属母公司净利润增长 18.78% 29.25% 41.20% 10.52% 获利能力（%）毛利率 25.21% 24.63% 26.26% 25.12% 净利率 13.68% 13.86% 16.06% 15.78% ROE 15.90% 17.99% 21.20% 19.92% ROIC 14.29% 17.84% 19.96% 18.34% 偿债能力资产负债率（%） 40.88% 42.80% 39.31% 40.62% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.08 2.07 2.37 2.41 速动比率 1.32 1.37 1.53 1.61 营运能力总资产周转率 0.69 0.74 0.80 0.75 应收账款周转率 2.72 2.72 4.22 3.29 存货周转率 3.40 3.96 3.96 3.66 每股指标（元）每股收益 1.45 1.88 2.65 2.93 每股经营现金流 1.73 1.86 3.24 2.21 每股净资产 9.15 10.45 12.52 14.73 估值比率P/E 29.48 30.33 21.48 19.43 P/B 4.67 5.46 4.55 3.87 EV/EBITDA 21.06 19.07 14.10 12.81 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产7916.50 9564.50 10955.39 13927.73 货币资金2141.82 2644.84 4096.78 5054.24 应收及预付2763.34 3565.98 2814.42 4057.60 存货2147.65 2356.27 2870.41 3496.84 其他流动资产863.69 997.41 1173.77 1319.05 非流动资产2723.33 2997.38 3230.96 3125.67 长期股权投资48.49 58.49 63.49 63.49 固定资产1925.50 2059.50 2112.36 2019.36 在建工程196.54 277.58 404.30 353.01 无形资产364.21 409.21 454.21 499.21 其他长期资产188.60 192.60 196.60 190.60 资产总计10639.83 12561.88 14186.35 17053.40 流动负债3800.75 4628.58 4628.01 5778.08 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收2249.22 2826.63 2761.00 3727.63 其他流动负债1551.53 1801.94 1867.02 2050.46 非流动负债548.53 748.53 948.53 1148.53 长期借款353.27 553.27 753.27 953.27 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债195.26 195.26 195.26 195.26 负债合计4349.28 5377.11 5576.54 6926.62 实收资本687.72 685.80 685.80 685.80 资本公积1304.46 1217.19 1217.19 1217.19 留存收益4274.98 5258.39 6683.42 8200.41 归属母公司股东权益6290.55 7184.77 8609.80 10126.79 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益10639.83 12561.88 14186.35 17053.40 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入7310.04 9324.30 11365.67 12784.42 营业成本5467.18 7027.64 8381.45 9573.38 税金及附加49.27 62.85 79.56 89.49 销售费用152.71 194.79 204.58 204.55 管理费用130.23 166.11 193.22 204.55 研发费用269.88 335.67 397.80 421.89 财务费用8.26 -18.31 -19.86 -35.64 资产减值损失-28.79 -25.00 -10.00 -5.00 公允价值变动收益8.81 0.00 0.00 0.00 投资净收益3.46 9.32 11.37 12.78 资产处置收益0.14 0.00 0.00 0.00 其他收益32.95 37.30 45.46 51.14 营业利润1150.52 1477.17 2085.76 2305.12 营业外收入0.25 0.00 0.00 0.00 营业外支出5.26 0.00 0.00 0.00 利润总额1145.51 1477.17 2085.76 2305.12 所得税145.47 184.65 260.72 288.14 净利润1000.04 1292.53 1825.04 2016.98 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润1000.04 1292.53 1825.04 2016.98 EBITDA1333.48 1970.49 2575.95 2776.99 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：