逆势稳健增长，新品储备丰富

明月镜片（301101.SZ） 逆势稳健增长，新品储备丰富 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入1.98亿元（同比+0.6%）、 镜片业务实现收入1.67亿元，同比+3.9%（剔除出口业务），归母净利润 0.48亿元（同比+13.6%），扣非归母净利润0.42亿元（同比+15.2%），收入逆势稳健增长，伴随多款重磅新品陆续上市、渠道推行减法降负、品牌定位进一步夯实、净利率实现稳步提升，利润增长稳健。 离焦镜产品升级，大单品矩阵迭代。公司24Q3推出轻松控PRO2.0系列 产品，进一步优化镜片的光学设计和成像质量，根据中山眼科中心为期1 年的前瞻性、多中心、随机、双盲、平行对照试验的总结报告，轻松控PRO2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控PRO1.0提升13.82%，同时售价不变。公司践行“卖2.0就不卖1.0”的原则，主动召回渠道内的轻松控PRO1.0系列产品，24Q3“轻松控”系系列产品售售额为0.46亿元（同比+2.4%），剔除召回影响后，24Q3“轻松控”系系列产品售售额为0.54亿元，“轻松控PRO”系列产品售售额同比+34.2%。伴随2.0对1.0的切换平稳推进，我们预计24Q4有望表现更好。此外，公司明星产品PMC超亮系列产品1-9月收入同比+50.6%、1.71系列产品同比+16.5%，伴随新品陆续放量，增长动能充足。 品牌定位逆势提升，渠道健康发展。10月15日明月与系球光学巨头徕卡 公司举办“系新视界·徕卡镜片中国发布会”，未来合作涵盖光学技术共 享、产品研发联合创新及市场渠道拓展等，正式进军高端镜片市场。此外，公司细化营售打法，针对暑期积极开展购买轻松控的小黄人抽奖活动、小黄人观影会，并联合客户发起小黄人快闪活动；组织明月大咖说眼科专家科普近视防控、分享验光规范等课程，覆盖抖音、小红书、知乎等平台，为线下渠道赋能引流。 净利率稳步改善，现金流&营运效率优化。24Q3公司毛利率为59.1%（同 比-1.1pct），归母净利率24.2%（同比+2.8pct），净利率同比提升。24Q3 售售/管理/研发费用率分别为18.6%/10.1%/4.2%（同比-4.4pct/-0.4pct/+1.3pct），费用投放优化。24Q3公司产生净经营现金流0.67亿元 （同比+0.18亿元），截至24Q3末公司应收账款周转天数65天（同比-2天），应付账款周转天数为59天（同比-23天），存货周转天数92天（同比-5天），营运能力优化。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、 2.2亿元、2.6亿元，对应PE分别为30X/25X/21X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 623 749 792 896 1,015 增长率yoy（%） 8.3 20.2 5.8 13.0 13.4 归母净利润（百万元） 136 158 179 219 259 增长率yoy（%） 65.9 15.7 13.9 21.9 18.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.68 0.78 0.89 1.09 1.29 净资产收益率（%） 9.8 10.8 11.3 12.5 13.3 P/E（倍） 39.5 34.1 30.0 24.6 20.7 P/B（倍） 3.7 3.5 3.2 2.9 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年10月24日 买入（维持） 股票信息 行业文娱用品 前次评级买入 10月23日收盘价（元）26.67 总市值（百万元）5,374.33 总股本（百万股）201.51 其中自由流通股（%）35.47 30日日均成交量（百万股6.45 股价走势 明月镜片沪深300 30% 14% -2% -18% -34% -50% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《明月镜片（301101.SZ）：产品结构持续升级，渠道布局系面》2024-08-23 2、《明月镜片（301101.SZ）：收入&利润表现稳健，产品结构持续升级》2024-07-25 3、《明月镜片（301101.SZ）：产品矩阵优化，离焦镜延续高速增长》2024-04-23 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1366 1436 1612 1794 2027 营业收入 623 749 792 896 1015 现金 934 953 1113 1259 1468 营业成本 287 318 319 345 373 应收票据及应收账款 113 124 127 157 165 营业税金及附加 6 9 8 9 10 其他应收款 4 3 4 4 5 营业费用 101 147 151 170 193 预付账款 17 21 19 26 25 管理费用 70 79 83 91 104 存货 90 76 90 90 105 研发费用 22 28 29 31 36 其他流动资产 209 259 259 259 259 财务费用 -2 0 -9 -10 -10 非流动资产 294 317 291 289 288 资产减值损失 -7 -6 -7 -8 -10 长期投资 0 1 1 2 2 其他收益 3 7 5 5 6 固定资产 147 227 213 213 214 公允价值变动收益 14 15 8 6 5 无形资产 41 40 37 34 31 投资净收益 16 16 9 11 13 其他非流动资产 106 49 39 40 40 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1660 1753 1903 2083 2315 营业利润 160 200 226 274 324 流动负债 136 132 146 143 162 营业外收入 5 3 3 4 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 77 59 77 70 89 利润总额 164 201 228 276 326 其他流动负债 60 74 69 73 72 所得税 16 28 31 36 41 非流动负债 11 17 17 17 17 净利润 148 173 197 240 285 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 15 17 21 25 其他非流动负债 11 17 17 17 17 归属母公司净利润 136 158 179 219 259 负债合计 148 149 163 160 178 EBITDA 173 222 236 272 320 少数股东权益 43 47 64 86 111 EPS（元） 0.68 0.78 0.89 1.09 1.29 股本 134 202 202 202 202 资本公积 1037 970 970 970 970 主要财务比率 留存收益 298 415 536 660 834 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1469 1557 1675 1837 2026 成长能力 负债和股东权益 1660 1753 1903 2083 2315 营业收入(%) 8.3 20.2 5.8 13.0 13.4 营业利润(%) 47.6 25.4 13.0 21.0 18.4 归属于母公司净利润(%) 65.9 15.7 13.9 21.9 18.6 获利能力毛利率(%) 54.0 57.6 59.8 61.5 63.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 21.9 21.0 22.6 24.4 25.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.8 10.8 11.3 12.5 13.3 经营活动现金流 147 209 211 206 286 ROIC(%) 8.3 9.4 10.1 11.3 12.2 净利润 148 173 197 240 285 偿债能力 折旧摊售 37 50 39 32 36 资产负债率(%) 8.9 8.5 8.6 7.7 7.7 财务费用 -2 0 -9 -10 -10 净负债比率(%) -61.0 -58.2 -63.0 -64.6 -68.0 投资损失 -16 -16 -9 -11 -13 流动比率 10.0 10.9 11.1 12.5 12.5 营运资金变动 -31 9 1 -39 -6 速动比率 9.1 9.1 9.4 10.8 10.9 其他经营现金流 10 -6 -7 -6 -5 营运能力 投资活动现金流 -107 -369 4 -14 -16 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 77 81 -27 -2 -2 应收账款周转率 5.6 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 -55 -316 -1 -1 -1 应付账款周转率 4.0 4.7 4.7 4.7 4.7 其他投资现金流 -85 -604 -24 -16 -19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -105 -85 -55 -46 -61 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.78 0.89 1.09 1.29 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.73 1.04 1.05 1.02 1.42 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.29 7.72 8.31 9.12 10.05 普通股增加 0 67 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -67 0 0 0 P/E 39.5 34.1 30.0 24.6 20.7 其他筹资现金流 -105 -85 -55 -46 -61 P/B 3.7 3.5 3.2 2.9 2.7 现金净增加额 -63 -246 160 146 209 EV/EBITDA 24.9 19.6 17.9 15.0 12.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证