年报及一季报点评：新品储备丰富，AI应用值得期待

业绩稳步增长

• 2024年业绩：营业收入51.18亿元（同比增长19.16%），归母净利润16.28亿元（同比增长11.41%），扣非归母净利润15.99亿元（同比增长18.43%），EPS 0.77元。
• 2025年Q1业绩：营业收入13.53亿元（同比增长3.46%），归母净利润5.18亿元（同比增长21.57%），扣非归母净利润5.16亿元（同比增长21.66%），EPS 0.24元。
• 利润分配：拟每10股派发现金红利1元（含税）。

产品组合良好，出海增速显著

• 产品结构：复古情怀品类（如《原始传奇》《天使之战》《梁山传奇》）保持稳定，创新品类（如《仙剑奇侠传：新的开始》《龙之谷世界》《诸神劫：影姬》）表现良好。
• 海外业务：
  • 《仙剑奇侠传》上线港澳台，《天使之战》进入东南亚，《诸神劫影姬》《怪物联萌》在港澳台市场表现优异。
  • 亚太地区流水翻倍，欧美市场积极布局。
  • 2024年海外营收3.75亿元（同比增长221.48%），《数码宝贝：源码》公测推动2025年出海业务持续高增长。

AI应用持续落地，产品储备丰富

• AI研发：自研“形意”大模型，形成爱动、树懒、仙术等AI工具体系，深度融入游戏研发流程，“AI工业化管线”初见成效。
• AI投资：一季度投资自然选择海外控制主体（持股超16%），旗下《EVE》为全球首款3DAI智能陪伴应用。
• 新品储备：《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《热血江湖：归来》等涵盖MMO、ARPG、卡牌、开放世界RPG、SLG等多元赛道，传奇IP之外新品周期持续展现。

投资建议

• 盈利预测：2025/26年盈利预测22.68/24.32亿元，新增2027年预测26.61亿元，EPS 1.05/1.13/1.24元，对应PE 15/14/13x。
• 评级：维持“优于大市”评级，看好游戏新品拓展及AIGC前瞻布局潜力。