有色金属海外季报：南方铜业2024Q3铜产量环比增长11.5%至25.22万吨，净利润环比下降5.6%至8.967亿美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年10月24日 南方铜业2024Q3铜产量环比增长11.5%至25.22 万吨，净利润环比下降5.6%至8.967亿美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|南方铜业2024Q2铜产量同比增长6.6%至24.25万吨，铜单位经营现金成本同比下降32%至0.76美元磅》 2024.07.24 2.《行业点评|南方铜业2024Q1业绩报告，铜产量24.03万吨，同比增长7.6%》 2024.05.07 3.《行业点评|南方铜业发布2023年四季度经营情况报告，公司预计2024年铜产量同比增长2.7%》 2024.02.24 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►经营数据 1）铜：2024Q3铜产量为25.22万吨，环比增长11.5%，季度业绩反映了所有露天采矿场的产量均有所提高。在矿石品位和回收率提高的推动下，秘鲁业务的产量较上一季度增长了18.0%。墨西哥业务的产量季度环比增长7.3%。2024年前9个月铜产量同比增长8.6%，达到73.50吨。 2)副产品锌：2024Q3，Buenavista锌精矿厂额外生产了14,453 吨锌，锌矿产量同比增长了90.9%至31,078吨。 3)副产品银：2024Q3除LaCaridad矿山外，所有项目的银矿产量均有所增长，从而使银矿产量增长了21.5%至533.5万盎司。 4）副产品钼：由于Cuajone、Toquepala和Buenavista矿山的产量增加，2024Q3的钼产量同比增长6.0%至7,271吨。 5）运营成本：2024Q3铜单位运营现金成本（包括副产品收入抵免）为0.76美元/磅，与2023Q3的0.98美元相比同比下降22.6%。这一结果主要是由于产量和价格上涨，以及铜产量增加（+11.9%）产生的单位成本效应，但部分被副产品收入抵免的减少（-5.5%）所抵消。与2024Q2相比，2024Q3的经营现金成本小幅下降了0.4%。 2024年前9个月，扣除副产品收入抵免后，铜单位经营现金 成本为0.86美元/磅。与2023年前9个月报告的0.95美元/ 磅相比，下降了9.7%。2024年前9个月现金成本下降是由于铜产量增加8.6%，以及钼、锌和银的副产品收入增加导致单位生产成本下降。 ►业绩情况 1）净销售额：2024Q3的净销售额为29.31亿美元。与2023Q3相比，同比增长了17.0%，这主要得益于所有产品销量的增长。其中，铜（+7.7%）、钼（+5.7%）、锌（+50.1%）和银 （+19.0%）的销售额均有所增长。铜（+10.0%，伦敦金属交易所）、锌（+14.5%）和银（+24.7%）的金属价格上涨也使公司受益，而钼的价格则下跌了（-8.1%）。 2024年前9个月净销售额同比增长13.8%，这反映了铜 （+7.7%）、钼（+11.6%）、锌（+39.3%）和银（+14.2%）销售量的增长。就价格而言，铜（+6.2%）和银（+16.0%）的价格上涨，而钼（-17.4%）的价格下跌。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2）净利润：2024Q3的净利润为8.967亿美元，与2023Q3的 6.195亿美元相比，同比增长了44.7%。2024Q3的净利润率为30.6%，而2023Q3为24.7%。这些改善主要得益于销售额的增长和严格的成本控制措施。 2024年前9个月净利润为25.829亿美元，较2023年前9个月的19.802亿美元增长30.4%。2024年前9个月的净利润率为29.9%，而2023年前9个月为26.1%。 3）调整后EBITDA：2024Q3调整后EBITDA为16.846亿美元，与2023Q3的12.906亿美元相比增长了30.5%。2024Q3调整后EBITDA利润率为57.5%，而2023Q3为51.5%。2024年 前9个月调整后的EBITDA为48.993亿美元，较2023年前9个月增长23.3%。2024年前9个月调整后的EBITDA利润率为56.6%，而2023年前9个月为52.3%。 ►财务情况 1)现金流：2024Q3来自运营活动的现金流为14.395亿美元，与2023Q3相比增长37.1%。2024年前9个月，经营活动现金流为30.612亿美元，较2023年前9个月的30.321亿美元增长1.0%。 2）资本开支：2024年前9个月，资本开支为7.92亿美元，占净利润的30.7%，资本支出同比增长5.2%。 3）股息：2024年10月17日，董事会授权于2024年11 月21日向2024年11月6日营业结束时登记在册的股东支付每股普通股0.70美元的季度现金股息和每股普通股0.0062股的股票股息。 作为对零碎股票的补偿，将向每位有权获得零碎股票的股东分配现金，股价为112.43美元，即2024年10月17日最高和最低股价的平均值。 ►资本开支计划 目前在本十年的资本投资计划超过150亿美元，其中包括在墨西哥和秘鲁的项目投资。 秘鲁项目： TiaMaria-Arequipa：该新建项目位于秘鲁阿雷基帕，将采用最先进的SX-EW技术和最高的国际环保标准，每年可生产12万吨电解铜。 项目最新情况：截至2024年9月30日，公司已创造了 422多个工作岗位，其中355个由当地人申请。在TiaMaria -Arequipa的建设过程中，预计需要9000个工作岗位，打算尽最大可能聘用来自艾莱省的工人。在2027年开始运营时，该项目将创造600个直接就业机会和4800个间接就业机会。 在接下来的几个月里，预计将修建道路和出入口；培训操作人 员；更新地形网络；安沿着生活围栏安装和划定房产；安装临时营地；并开始土方活动。公司预计2025年将开始施工。 LosChancas：该新建项目位于秘鲁阿普里马克，是一个铜钼斑岩矿床。目前估算的指示性铜矿产资源为9800万吨铜含量 为0.45%的氧化物和5200万吨铜含量为0.59%的硫化物。LosChancas项目设想建造一个露天矿，结合选矿厂和SX-EW工艺，预计年产13万吨铜和7,500吨钼。预计资本投资为 26亿美元，该项目预计将于2031年开始运营。将继续参与当地社区的社会和环境改善工作，并正在进行项目的环境影响评估。 Michiquillay项目：2018年6月，南方铜业签署了收购秘鲁卡哈马卡Michiquillay项目的合同。Michiquillay是一个世界级的采矿项目，推断矿产资源量为22.88亿吨，铜品位估计为0.63%。开发完成后，预计Michiquillay每年可生产 22.5万吨铜（以及钼、金和银等副产品），初始开采年限超过25年，现金成本极具竞争力。估计需要投资约25亿美元，预计2032年投产。 表1：2024Q3主要财务指标 表2：平均金属价格 表3：2024Q3平均产量和销量 表4：2024Q3简明综合收益表 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。