有色金属：海外季报：Lundin Mining 2025Q1铜产量环比减少18.41%至7.68万吨，持续运营业务净利润同比增长119%至1.814亿美元

核心观点与关键数据

生产经营情况：

• 铜产量：2025Q1为76,774吨，环比减少18.41%，同比减少3.30%。
• 镍产量：2025Q1为2,296吨，环比增加41.99%，同比减少29.46%。
• 黄金产量：2025Q1为3.2万盎司（1.00吨），环比减少30.43%，同比减少3.03%。
• 钼产量：2025Q1为602吨，环比减少33.99%，同比减少30.32%。

财务业绩情况：

• 持续经营业务收入：9.639亿美元（2024Q1为8.123亿美元）。
• 终止经营业务收入：1.801亿美元（2024Q1为1.247亿美元）。
• 持续经营业务毛利润：3.089亿美元，同比增长1.115亿美元，主要由于铜和金价格上涨、处理费用降低及有利外汇兑换。
• 持续经营业务净利润：1.814亿美元，同比增长119%，主要由于毛利润增加。
• 非持续经营业务净利润：净亏损1,380万美元（2024Q1为净亏损2,440万美元），主要由于欧元升值导致非现金减值6,570万美元。
• 调整后持续运营收益：9,390万美元，同比增长1,000万美元。
• 运营活动提供的现金：1.223亿美元，同比减少1.098亿美元，主要由于营运资本负向变动。
• 维持性资本支出：1.126亿美元，同比减少6470万美元，主要由于Candelaria和Los Diques支出减少。
• 扩张性资本支出：6,290万美元，同比增加690万美元，主要由于Candelaria矿山开采年限延长至2040年。
• 自由现金流（所有业务）：-4,750万美元，同比恶化，主要由于营运资本负向变动。
• 现金与债务：截至2025年5月7日，现金约2.526亿美元，净债务约2.796亿美元。

2025年指引：

• 预计所有矿区均达到此前公布的指导范围。
• 勘探支出指引为4,000万美元。

风险提示：

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

研究结论

Lundin Mining 2025Q1铜产量环比大幅减少18.41%，但持续经营业务净利润同比增长119%，主要得益于铜和金价格上涨、处理费用降低及有利外汇兑换。公司重申2025年生产、现金成本、资本支出及勘探的指导意见，预计所有矿区将达此前公布的指导范围。尽管自由现金流同比恶化，但公司仍维持稳健的财务状况，未来扩张性资本支出将支持长期发展。