杭州银行2024年三季报点评：中期分红落地，负债端量价兼优提振息差

核心观点与关键数据

• 投资建议：杭州银行2024年前三季度营收及利润增速同业领先，资产质量保持平稳。公司披露中期分红方案，分红率为2024上半年归母普通股净利润的22.6%。调整2024-2026年净利润增速预测为18.2%、16.7%、14.1%，对应BVPS18.29(-0.06)、20.83(-0.18)、23.70(-0.47)元/股。上调目标价至16.5元，对应2024年0.9倍PB，维持增持评级。

2024Q1-3业绩表现

• 营收及利润增速：Q1-3营收微增0.9%，其中利息净收入同比增长11.0%。净息差（测算口径）环比提升8bp、同比收窄1bp，主要受益于负债端成本显著改善，但后续息差仍面临下行压力。手续费收入继续下降，但财富管理业务稳步发展，Q3末零售AUM达5,759亿元，较年初增长16.8%。其他非息同比下降20.5%，拖累营收。利润增速放缓至15.1%，但仍领先同业。
• 全年展望：预计营收增速有望小幅回升，利润增速保持平稳。

资产负债结构

• 存款与贷款：Q3存款增速提升至16.3%，前三季度增量达2023年同期的156%，存款占比提升利好负债端成本。贷款同比增长15.9%，同比少增，但零售贷款投放边际修复，按揭贡献零售增量77%。
• 资本充足率：Q3末核心一级资本充足率提升至8.76%，规模高增下略显紧张。

资产质量

• 不良前瞻指标：Q3末不良率持平于0.76%，关注率、逾期率分别较Q2末+6bp、-1bp至0.59%、0.69%，主要受零售及小微行业性风险波动影响。拨备覆盖率微降至543%，计提较为充分。

风险提示

• 零售风险暴露超出预期，核心资本紧张约束中期发展。