非银金融行业周报：减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值

行业研究 2024年05月27日 行业周报 超配减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值 ——非银金融行业周报（20240520-20240526） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 22% 14% 6% -2% -10% -18% -26% 23-0523-0823-1124-02 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌3.3%，相较沪深300超跌1.2pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-3.57%和-2.52%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额9701亿元，环比上一周增长0.9%，两融余额1.53万亿元，环比上一周小幅降低 0.3%；股票质押市值2.61万亿元，环比上一周降低3.2%。 券商：减持新规落地，呵护市场制度，提升投资者信心。证监会于5月14日发布股东减持管理办法和董监高持股变动规则，将原有的规范性文件上升为规章，并对突出问题进行了完善：一是严格规范大股东减持，明确在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中 竞价交易或者大宗交易减持股份；二是有效防范绕道减持，要求协议转让的受让方锁定六个月，明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制，以及禁止大股 东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，同时禁止限售股转融通出借、 相关研究 1.楼市组合拳提升市场信心，关注非银板块β配置机遇——非银金融行业周报（20240513-20240519） 2.公募佣金改革正式落地，回归本源优化市场生态——非银金融行业简评 3.政策优化助推资本市场发展，新能源车险新规有望改善盈利能力——非银金融行业周报（20240415-20240421） 限售股股东融券卖出等；三是细化违规责任条款，明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。我们认为不断完善的减持制度有助于形成较为成熟、相对稳定的制度架构，在维护市场稳定、保护中小投资者权益等方面发挥了积极作用，后续制度规范持续建设的过程中，投资端改革政策的出台有望改善市场预期，提振投资者信心，是资本市场长期健康发展的催化剂。 保险：新华保险拟实施中期分红，看好资产负债改善下的配置机遇。1）新华保险上周通过董事会议案，拟实施2024年度中期分红派息，年中股息总额占公司2024年半年度归母 净利润的比例不高于30%，此举也是顺应监管倡导中期分红、多次分红下的实际响应，切实提升投资者回报的具体表现，我们预计后续其他上市险企有望持续跟进，金融蓝筹高股息、高分红的配置机遇有望凸显。2）近期保险板块有一定回调，主要和市场调整有关，但展望未来，资产负债迎来多维改善。负债端看，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观；资产端看，超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，楼市组合拳推动地产风险进一步缓释，险企利差损风险有望逐步降低。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保 险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/5/24）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/5/24）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/5/24）4 表3A股保险最新表现（截至2024/5/24）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/5/24）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/5/24）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌2.1%，深证成指下跌2.9%，沪深300下跌2.1%，创业板指数下跌2.5%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌3.3%，其中证券Ⅱ(申万)下跌3.6%，保险Ⅱ(申万)下跌2.5%，多元金融(申万)下跌4.3%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/5/24） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -2.1% 1.4% 2.8% 0.0% 399001.SZ 深证成指 -2.9% 1.9% 3.9% -14.4% 000300.SH 沪深300 -2.1% 2.3% 3.2% -7.0% 399006.SZ 创业板指数 -2.5% 3.0% 3.4% -22.5% 801790.SI 非银金融(申万) -3.3% 3.6% -4.5% -4.5% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -3.6% 1.5% -6.9% -4.4% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -2.5% 9.3% 0.6% -4.2% 801191.SI 多元金融(申万) -4.3% 0.0% -4.7% -6.8% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/5/24） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/05/30 2023/06/08 2023/06/19 2023/06/30 2023/07/11 2023/07/20 2023/07/31 2023/08/09 2023/08/18 2023/08/29 2023/09/07 2023/09/18 2023/09/27 2023/10/16 2023/10/25 2023/11/03 2023/11/14 2023/11/23 2023/12/04 2023/12/13 2023/12/22 2024/01/03 2024/01/12 2024/01/23 2024/02/01 2024/02/20 2024/02/29 2024/03/11 2024/03/20 2024/03/29 2024/04/11 2024/04/22 2024/05/06 2024/05/15 2024/05/24 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/5/24） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 000783.SZ 长江证券 5.75 2.9% 317.98 26.62 0.97 N/A 601788.SH 光大证券 16.00 -1.7% 737.73 18.46 1.26 N/A 601688.SH 华泰证券 13.65 -2.4% 1,232.51 10.45 0.79 58% 601211.SH 国泰君安 13.60 -2.4% 1,211.03 13.73 0.81 75% 000776.SZ 广发证券 12.90 -2.5% 983.12 15.46 0.85 80% 000166.SZ 申万宏源 4.54 -2.6% 1,136.81 28.54 1.11 230% 000728.SZ 国元证券 6.61 -2.9% 288.45 15.93 0.82 N/A 601878.SH 浙商证券 11.23 -2.9% 435.52 25.42 1.62 N/A 601377.SH 兴业证券 5.40 -3.1% 466.34 31.85 0.87 N/A 601162.SH 天风证券 2.83 -3.1% 245.24 -39.79 1.05 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/5/24） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601601.SH 中国太保 28.91 -0.1% 49.71 51% 0.46 601319.SH 中国人保 5.41 -1.5% 25.51 112% N/A 601336.SH 新华保险 33.99 -1.5% 29.48 122% 0.36 601318.SH 中国平安 43.89 -2.9% 178.99 15% 0.48 601628.SH 中国人寿 31.94 -3.1% 22.87 198% 0.61 000627.SZ 天茂集团 2.29 -6.9% 3.50 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/5/24） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603383.SH 顶点软件 41.78 2.6% 71.53 31.46 4.73 002608.SZ 江苏国信 8.25 1.9% 311.69 13.02 1.06 600901.SH 江苏金租 5.30 -2.6% 231.60 8.60 1.24 600061.SH 国投资本 6.20 -3.0% 398.37 21.64 0.79 600390.SH 五矿资本 4.49 -3.4% 201.96 11.60 0.47 000567.SZ 海德股份 9.92 -3.5% 133.72 14.52 2.35 601519.SH 大智慧 6.16 -4.0% 124.40 -45.89 7.67 000987.SZ 越秀资本 5.56 -4.1% 278.95 12.92 0.96 600705.SH 中航产融 2.93 -4.2% 258.57 -112.47 0.72 002961.SZ 瑞达期货 12.43 -4.4% 55.32 21.16 2.11 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/5/24） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿）PE(TTM)PB(MRQ) HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 20.51 2.1% 180.25 141.93 2.62 WDH.N水滴公司USD1.4615.9%5.3922.810.83 3360.HK远东宏信HKD6.30-2.3%271.963.980.49 HUIZ.O慧择USD0.83-2.6%0.414.150.72 2588.HK中银航空租赁HKD57.55-5.7%399.406.690.89 0966.HK中国太平HKD8.68-6.7%311.965.810.39 0388.HK香港交易所HKD274.00-7.1%3,473.8730.417.02 FUTU.O富途控股USD74.64-7.2%102.9518.793.27 1299.HK友邦保险HKD60.45-7.4%6,791.6023.092.11 SQ.NBLOCKUSD66.34-8.2%409.34106.752.16 NOAH.N诺亚财富USD13.83-8.4%9.136.410.63 TIGR.O老虎证券USD4.12-8.5%6.8921.151.41 1833.HK平安好医生HKD11.38-10.3