内外销业务稳步增长，创新产品快速放量

公司点评 维力医疗(603309.SH) 证券研究报告 医药生物｜医疗器械内外销业务稳步增长，创新产品快速放量 2024年10月22日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 主营收入（亿元） 13.63 13.88 16.37 19.71 23.38 归母净利润（亿元） 1.67 1.92 2.40 2.90 3.48 每股收益（元） 0.57 0.66 0.82 0.99 1.19 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 5.89 6.20 6.55 6.97 7.47 当前价格（元） 12.97 P/E 22.80 19.73 15.83 13.10 10.91 52周价格区间（元） 9.24-15.58 P/B 2.20 2.09 1.98 1.86 1.74 总市值（百万） 3798.50 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 3785.23 总股本（万股） 29286.90 投资要点： 流通股（万股）29184.60 涨跌幅比较 维力医疗医疗器械 31% 11% -9% -29% 2023-102024-012024-042024-072024-10 % 1M 3M 12M 维力医疗 31.94 12.78 5.79 医疗器械 22.52 7.30 -1.71 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1维力医疗（603309.SH）2024年中报点评：海 外业务表现亮眼，盈利水平提升2024-07-31 2维力医疗（603309.SH）2023年报及2024年一季报点评：业务稳健增长，盈利水平不断提升2024-04-23 3维力医疗（603309.SH）深度报告：医用导管 龙头，营销变革踏征程2024-01-10 事件：公司发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业收入10.60 亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长15.85%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长21.18%。分季度看，2024Q3公司实现营业收入3.84亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长17.04%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长19.66%。业绩符合我们预期。 创新产品快速放量，助力海外业务增长。报告期内，公司海外大客户项目持续落地，创新产品在海外市场实现快速放量，外销收入同比增长28.73%。受益于国内部分省市新品入院逐步恢复，公司国内业务营 收同比增长5.35%。公司海内外业务均实现稳步增长。 费率降低推升盈利水平，自动化产线有望再提毛利空间。2024年前三季度，公司运营效率进一步提升，相较去年同期，公司销售费用率、管理费用率分别下降0.97、0.27pcts，期间费用率同比下降1.10pcts， 带动公司净利率同比提升0.69pcts至16.24%。同时，公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地及海外墨西哥工厂，墨西哥工厂主要针对北美和南美客户业务建设自动化生产产线，进一步提升公司自动化生产水平，我们预计未来公司毛利率水平有望进一步提高，带动盈利水平提升。 投资建议：公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，特别是在海外市场的 自主品牌推广和高毛利产品销售，为公司的业绩增长奠定了基础。我们预计公司2024—2026年营收分别为16.37、19.71、23.38亿元，同比分别增长17.96%、20.40%、18.63%；归母净利润分别为2.40、2.90、 3.48亿元，同比分别增长24.66%、20.85%、20.08%，对应EPS分别为0.82、0.99、1.19元，当前股价对应PE分别为15.83、13.10、10.91倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品销售推广不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 集采降价风险等。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,363.35 1,387.74 1,637.01 1,971.03 2,338.20 营业收入 1,363.35 1,387.74 1,637.01 1,971.03 2,338.20 减:营业成本 774.50 750.92 891.38 1,074.20 1,270.78 增长率(%) 21.88 1.79 17.96 20.40 18.63 营业税金及附加 14.09 15.81 17.14 20.64 24.48 归属母公司股东净利润 166.57 192.49 239.95 289.99 348.22 营业费用 156.02 158.43 180.07 216.81 257.20 增长率(%) 57.00 15.56 24.66 20.85 20.08 管理费用 130.45 133.63 155.52 181.33 210.44 每股收益(EPS) 0.57 0.66 0.82 0.99 1.19 研发费用 82.07 94.92 105.26 126.74 150.35 每股股利(DPS) 0.34 0.50 0.47 0.57 0.69 财务费用 -2.57 5.03 -0.82 -0.63 -0.75 每股经营现金流 1.30 0.73 1.22 1.46 1.66 减值损失 -17.52 -11.75 -8.19 -9.86 -11.69 销售毛利率 0.43 0.46 0.46 0.46 0.46 加:投资收益 4.06 8.53 6.38 6.38 6.38 销售净利率 0.13 0.15 0.16 0.16 0.16 公允价值变动损益 1.94 0.08 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.10 0.11 0.13 0.14 0.16 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.14 0.15 0.14 0.15 0.17 营业利润 206.65 238.84 297.83 359.63 431.57 市盈率(P/E) 22.80 19.73 15.83 13.10 10.91 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.20 2.09 1.98 1.86 1.74 利润总额 205.65 237.30 296.40 358.21 430.14 股息率(分红/股价) 0.03 0.04 0.04 0.04 0.05 减:所得税 27.90 32.70 40.84 49.36 59.27 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 177.75 204.60 255.56 308.85 370.87 收益率 减:少数股东损益 11.18 12.12 15.61 18.86 22.65 毛利率 43.19% 45.89% 45.55% 45.50% 45.65% 归属母公司股东净利润 166.57 192.49 239.95 289.99 348.22 三费/销售收入 21.20% 21.41% 20.55% 20.23% 20.03% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 14.90% 17.46% 18.06% 18.14% 18.36% 货币资金 393.02 302.87 163.70 197.10 233.82 EBITDA/销售收入 19.22% 22.33% 25.35% 24.76% 23.87% 交易性金融资产 310.94 144.08 144.08 144.08 144.08 销售净利率 13.04% 14.74% 15.61% 15.67% 15.86% 应收和预付款项 104.26 202.47 238.84 287.57 341.14 资产获利率 其他应收款（合计） 9.74 11.88 14.02 16.88 20.02 ROE 9.66% 10.59% 12.51% 14.21% 15.92% 存货 163.03 143.04 196.71 237.06 280.44 ROA 6.99% 7.39% 8.83% 9.95% 11.32% 其他流动资产 13.13 13.05 15.39 18.53 21.98 ROIC 14.33% 14.97% 13.52% 14.82% 16.90% 长期股权投资 110.14 109.89 235.63 235.63 235.63 资本结构 金融资产投资 20.24 10.48 10.48 10.48 10.48 资产负债率 27.01% 29.49% 28.09% 28.13% 26.39% 投资性房地产 159.42 158.74 137.65 116.56 95.47 投资资本/总资产 58.93% 72.74% 76.90% 75.43% 73.61% 固定资产和在建工程 594.29 848.20 940.35 1,071.53 1,141.74 带息债务/总负债 39.27% 49.05% 38.00% 31.50% 19.04% 无形资产和开发支出 465.53 460.27 432.31 404.36 376.40 流动比率 2.08 1.85 1.58 1.52 1.62 其他非流动资产 39.89 200.30 187.81 175.31 175.31 速动比率 1.70 1.47 1.12 1.06 1.12 资产总计 2,383.61 2,605.28 2,716.97 2,915.09 3,076.52 股利支付率 59.87% 76.15% 57.79% 57.79% 57.79% 短期借款 115.82 90.07 55.03 72.40 25.34 收益留存率 40.13% 23.85% 42.21% 42.21% 42.21% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 305.92 309.68 352.01 424.20 501.83 总资产周转率 0.57 0.53 0.60 0.68 0.76 长期借款 137.03 286.84 234.98 185.90 129.25 固定资产周转率 2.80 2.66 1.89 2.03 2.19 其他负债 85.09 81.78 121.14 137.49 155.37 应收账款周转率 14.59 7.36 7.36 7.36 7.36 负债合计 643.85 768.37 763.16 820.00 811.79 存货周转率 4.75 5.25 4.53 4.53 4.53 股本 293.32 293.16 293.16 293.16 293.16 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 651.73 650.73 650.73 650.73 650.73 EBIT 203.08 242.33 295.59 357.58 429.39 留存收益 778.82 873.21 974.50 1,096.91 1,243.91 EBITDA 262.03 309.81 414.98 487.94 558.22 归属母公司股东权益 1,723.87 1,817.10 1,918.39 2,040.80 2,187.80 NOPLAT 174.69 210.31 256.24 309.68 371.60 少数股东权益 15.89 19.82 35.42 54.28 76