传统诊断服务稳步增长，自产诊断产品快速放量

公司研究报 告医药生物医疗服务 传统诊断服务稳步增长，自产诊断产品快速放量 2022-10-26 公司点评报告 买入/维持迪安诊断(300244) 目标价：36 昨收盘：28.82 走势比较 15% 太6% 21/10/26 21/12/26 22/2/26 22/4/26 22/6/26 22/8/26 22/10/26 平(2%) 洋(10%) 证(19%) 券(27%) 股迪安诊断沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)624/500公总市值/流通(百万元)17,981/14,423司12个月最高/最低(元)38.76/26.66证相关研究报告： 券迪安诊断（300244）《迪安诊断点评研报告：21年保持高速增长，22年一究季度业绩同比翻番》--2022/04/17报迪安诊断（300244）《迪安诊断年报告点评：ICL服务业务全面提速，IVD 自产产品成为新亮点》 --2021/04/11 迪安诊断（300244）《中报业绩增长翻倍，特检成为业务增长新引擎》 --2020/08/19 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增 长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量 （1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实 现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。 其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 （2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度 自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升 2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、 +0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。 报告标题 2 迪安诊断点评报告P 执业资格证书编码：S1190520090001盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业 绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/ 182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)13083 20032 17855 18204 （+/-%）22.86 53.11 (10.87) 1.95 净利润(百万元）1163 2714 2036 2100 （+/-%）44.83 133.41 (25.00) 3.17 摊薄每股收益(元)1.87 4.37 3.28 3.39 市盈率(PE)17.91 6.83 9.10 8.82 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 17432189 2105 5885 8994 营业收入 1064913083200321785518204 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 11231332 1968 1755 1835 营业税金及附加 37 46 71 63 65 应收和预付款项49016729862577877917营业成本65798077120091097811383 流动资产合计 820110851133271604319364 管理费用 766 1108 16031518 1456 其他流动资产6658341018969988销售费用9661210145216071547 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 475 272 0 0 0 长期股权投资12881011101110111011财务费用19621764(31)(81) 在建工程 8 13 16 20 23 公允价值变动 (3) 83 0 0 0 固定资产1073129794852789投资收益7355555555 长期待摊费用 155 157 157 157 157 其他非经营损益 (3) (47) (2) (2) (2) 无形资产6849287(14)营业利润13201838418231373237 资产总计 1238215073171821946022325 所得税 247 307 717 538 555 其他非流动资产1636363636利润总额13171791418031353235 应付和预收款项 15282173 3521 3253 3361 少数股东损益 267 321 749 561 579 短期借款24282510000净利润10701484346325972680 其他长期负债 100 283 283 283 283 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率38.22% 38.26% 40.05% 38.52% 37.47% 销售净利率10.05% 11.34% 17.29% 14.55% 14.72% 销售收入增长率25.98% 22.85% 53.12% (10.87 %) 1.95% EBIT增长率89.03% 11.77% 90.26% (29.42 %) 1.66% 净利润增长率131.20 44.83% 133.41 (25.00 3.17% 长期借款6668889389881038归母股东净利润8031163271420362100 股本 620 620 620 620 620 负债合计63707810645661376323 留存收益 24243488 5795 7526 9311 资本公积15931655165516551655 少数股东权益 11541331 1634 2382 2944 归母公司股东权益4698584285561059212692 股东权益合计 60297476109391353616216 %19.91% %%) 16.55% 负债和股东权益 1239915285173951967322538 ROE17.09% 31.72%19.22% ROIC 20.77%20.56%34.87%27.75%29.47% 现金流量表(百万） ROA6.48%7.72%15.80%10.46%9.41% 经营性现金流 15471318 2513 3779 3117 PE(X) 26.4917.91 6.839.10 8.82 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)1.291.874.373.283.39 融资性现金流 (256)(310)(2556) 21 20 PS(X) 2.00 1.59 0.931.04 1.02 投资性现金流(821)(536)(41)(21)(27)PB(X)4.533.572.171.751.46 现金增加额470472(83)37793109EV/EBITDA(X)9.928.153.854.103.15 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：9