传统诊断服务稳步增长，自产诊断产品快速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医疗服务 传统诊断服务稳步增长，自产诊断产品快速放量 [Table_Summary] 事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量 （1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。 其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 （2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑 2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 624/500 总市值/流通(百万元) 17,981/14,423 12 个月最高/最低(元) 38.76/26.66 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 迪安诊断（300244）《迪安诊断点评报告：21年保持高速增长，22年一季度业绩同比翻番》--2022/04/17 迪安诊断（300244）《迪安诊断年报点评：ICL服务业务全面提速，IVD自 产 产 品 成 为 新 亮 点 》--2021/04/11 迪安诊断（300244）《中报业绩增长翻倍，特检成为业务增长新引擎》--2020/08/19 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com (27%)(19%)(10%)(2%)6%15%21/10/2621/12/2622/2/2622/4/2622/6/2622/8/2622/10/26迪安诊断沪深300[Table_Message] 2022-10-26 公司点评报告 买入/维持 迪安诊断(300244) 目标价：36 昨收盘：28.82 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 迪安诊断点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190520090001 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/ 178.55亿/ 182.04亿，同比增速分别为53.11%/ -10.87%/ 1.95%；归母净利润分别为27.14亿/ 20.36亿/ 21.00亿，分别增长133.41%/ -25.00%/ 3.17%；EPS分别为4.37 / 3.28 / 3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13083 20032 17855 18204 （+/-%） 22.86 53.11 (10.87) 1.95 净利润(百万元） 1163 2714 2036 2100 （+/-%） 44.83 133.41 (25.00) 3.17 摊薄每股收益(元) 1.87 4.37 3.28 3.39 市盈率(PE) 17.91 6.83 9.10 8.82 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 迪安诊断点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1743 2189 2105 5885 8994 营业收入 10649 13083 20032 17855 18204 应收和预付款项 4901 6729 8625 7787 7917 营业成本 6579 8077 12009 10978 11383 存货 1123 1332 1968 1755 1835 营业税金及附加 37 46 71 63 65 其他流动资产 665 834 1018 969 988 销售费用 966 1210 1452 1607 1547 流动资产合计 8201 10851 13327 16043 19364 管理费用 766 1108 1603 1518 1456 长期股权投资 1288 1011 1011 1011 1011 财务费用 196 217 64 (31) (81) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 475 272 0 0 0 固定资产 1073 1297 948 527 89 投资收益 73 55 55 55 55 在建工程 8 13 16 20 23 公允价值变动 (3) 83 0 0 0 无形资产 68 49 28 7 (14) 营业利润 1320 1838 4182 3137 3237 长期待摊费用 155 157 157 157 157 其他非经营损益 (3) (47) (2) (2) (2) 其他非流动资产 16 36 36 36 36 利润总额 1317 1791 4180 3135 3235 资产总计 12382 15073 17182 19460 22325 所得税 247 307 717 538 555 短期借款 2428 2510 0 0 0 净利润 1070 1484 3463 2597 2680 应付和预收款项 1528 2173 3521 3253 3361 少数股东损益 267 321 749 561 579 长期借款 666 888 938 988 1038 归母股东净利润 803 1163 2714 2036 2100 其他长期负债 100 283 283 283 283 负债合计 6370 7810 6456 6137 6323 预测指标 股本 620 620 620 620 620 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1593 1655 1655 1655 1655 毛利率 38.22% 38.26% 40.05% 38.52% 37.47% 留存收益 2424 3488 5795 7526 9311 销售净利率 10.05% 11.34% 17.29% 14.55% 14.72% 归母公司股东权益 4698 5842 8556 10592 12692 销售收入增长率 25.98% 22.85% 53.12% (10.87%) 1.95% 少数股东权益 1154 1331 1634 2382 2944 EBIT 增长率 89.03% 11.77% 90.26% (29.42%) 1.66% 股东权益合计 6029 7476 10939 13536 16216 净利润增长率 131.20% 44.83% 133.41% (25.00%) 3.17% 负债和股东权益 12399 15285 17395 19673 22538 ROE 17.09% 19.91% 31.72% 19.22% 16.55% ROA 6.48% 7.72% 15.80% 10.46% 9.41% 现金流量表(百万） ROIC 20.77% 20.56% 34.87% 27.75% 29.47% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.29 1.87 4.37 3.28 3.39 经营性现金流 1547 1318 2513 3779 3117 PE(X) 26.49 17.91 6.83 9.10 8.82 投资性现金流 (821) (536) (41) (21) (27) PB(X) 4.53 3.57 2.17 1.75 1.46 融资性现金流 (256) (310) (2556) 21 20 PS(X) 2.00 1.59 0.93 1.04 1.02 现金增加额 470 472 (83) 3779 3109 EV/EBITDA(X) 9.92 8.15 3.85 4.10 3.15 资料来源：WIND，太平洋证券 迪安诊断点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总