2024年三季报点评：24Q3扣非归母净利1.7亿，同比-8.9%，环比+26%，盈利环比改善

业绩表现

• 2024 Q1-Q3营业收入144亿元（同比+38.6%），Q3单季58.2亿元（同比+51.5%，环比+23.3%）。
• Q1-Q3毛利15.7亿元（同比-2%），毛利率10.9%（同比-4.5pct）；Q3毛利5.6亿元（同比+4%），毛利率9.6%（同比-4.4pct，环比-0.8pct）。毛利率下滑主因是国际物流干线运力紧张导致成本波动。
• Q1-Q3归母净利润4.7亿元（同比-16%），Q3单季1.7亿元（同比-21%，环比+24%）。扣非净利润Q1-Q3同比-11.7%，Q3同比-8.9%。净利润下滑除毛利率影响外，还因海外网点布局投入增加。

业务拓展

• 持续拓展海外物流网络，新设哈萨克斯坦、巴西等5个海外网点，提升端到端服务能力。
• 营销驱动战略发力，建立国内国际市场双向协同机制，挖掘客户延伸需求。
• 海运推进总部统筹型合约运力合作，空运巩固欧洲、美洲核心线路，增强产品组合能力。

投资者回报

• 承诺2023-2025年股东分红不低于可分配利润的60%（无重大支出时达80%）。
• 2021-2023年分红比率35%-70%，2024上半年50%；预计2024全年分红率60%，基于当前股价对应股息率约5.0%。

投资建议

• 调整2024年归母净利润预测至6.5亿元（原7.3亿元），维持2025/2026年预测8.2/9.0亿元，EPS分别为0.50/0.63/0.69元，PE为12/10/9倍。
• 以2024年预期股息率4%定价，对应97亿市值，目标价7.43元（较现价25%空间），维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济增速低于预期、国际经济环境重大变化。