中国保险 ： 9M24 月度 ： 人寿增长正常化 ， 亮点突出 ； 宝洁公司预计 UW 利润会更好

9月中国保险市场表现总结

寿险业务

• 整体增长：9月寿险保费同比增长6.0%，达到1226亿元人民币；前三名寿险公司同比增长7.7%，达到984亿元人民币，占总份额80%以上。
• 平安人寿表现突出：同比增长20.1%，主要得益于寿险（+22.5%）和健康险（+21.4%）的共同推动，延续了8月的增长势头。这一增长反映集团医疗和健康生态系统的效果开始显现。
• 结构优化：平安人寿FYRP同比增长1.24倍，前三季度增长率提升至3.2%。长期健康险FYRP仍有较大改进空间，9月FYRP与FYP比例为57.4%，低于7月和8月的73.2%和85.1%。
• 未来展望：预计第四季度平安人寿NBV增长将依赖于利润率扩大，稳定化的代理人力量可能为FYTP增长创造空间。

财产险业务

• 整体增长：五家上市财险公司9月保费同比增长8.8%，达到995亿元人民币；前三季度总计增长5.8%，达到8900亿元人民币。
• 车险复苏：车险保费有所回升，PICC产险9月车险保费同比增长5.3%，平安产险前三季度和第三季度分别同比增长3.8%/4.5%。
• 增长驱动因素：乘用车销量恢复（9月同比增长4.5%），新能源汽车渗透率提升至45.8%。
• 未来展望：预计FY24年汽车保费将增长4%，非汽车业务表现将是保险公司总保费增长的关键。预计主要保险公司的综合成本率（CoR）可能因谨慎风险控制和更好的理赔表现而低于预期。
• 预测调整：下调PICC P&C 2024年综合成本率预测至97.5%。

研究结论

• 行业估值：当前交易价格为FY24E 0.2x-0.6x P/EV和0.5x-1.0x P/EF，高于三年平均值+2.5/+2.0标准差。
• 投资建议：保持行业跑赢大盘，建议买入优质品牌，如CPIC(2601 HK) / 中国人寿(2628 HK) / 中国太平(966 HK) / 人保财险(2328 HK)。
• 未来展望：对第四季度基本面持积极态度，预计三季度股市转机将让保险公司受益，直至年底。