中国太平保险控股有限公司：预计2012财年净利润将增长100％以上，新业务价值将稳步增长约3％

公司评级：中性（保持）预计2012财年净利润将增长100％以上，新业务价值稳步增长约3％有效税率年化投资收益率 预计净利润将增长约120％。中国太平保险控股有限公司（CTIH）将在2013年3月19日公布2012财年业绩。我们预计净利润为10.9亿港元，同比增长120％，较彭博市场预期的10.64亿港元增长2％。如此强劲的净利润增长很可能是由于CTIH在2H12的再保险业务复苏所致，我们预计2012财年的净利润为1.2亿港元，投资回报同比增长14％。CTIH的人寿业务可能报告NBV稳健增长约3％。根据我们的计算，太平人寿通过个人代理和银行保险销售的第一年保费将同比增长4％，而同比增长-5％。我们预计CTIH的NBV增长将从1H12的2.4％同比增长至FY12的3.0％。CTIH的财险在2012财年实现约99％的合并比率。我们预计CTIH的财险总收入比率在2012财年保持在99％左右（98。1H12中为2％）。 总体而言，我们预计其财险业务将贡献6.26亿港元的净利润，占集团2012年应占净利润的57％。年度投资收益率c。3。0％。 CTIH报告的净投资收益为2港元。1H12中的6b，表示年化投资收益率为2。8％。 沪深港通和恒生指数在2012年下半年均分别上涨2％和17％，因此我们预计中国太平国际将录得5港元的净投资收益。2012财年9b，全年投资收益率恢复至3。0％。我们维持对CTIH的中性评级，尽管我们注意到该公司的新业务毛利率在不断提高，而财产险的综合成本比率却在不断提高。 在重新评估我们的评级之前，我们正在等待有关公司融资计划的管理指南。 我们将该股目标价格维持在16港币。00预测与估值截至2010年12月31日2012F2013F2014F净利润（万元）同比变化（％）每股盈利（港元）同比变化（％）市盈率（x）新业务价值（港元）市净率（x）每股股息（港元）产量 （％）净资产收益率（％）资料来源：公司数据，CCBIS估算请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国太平保险控股（966 HK）2013年3月12日CTIH – 2H12和FY12业绩预习百万港元1H112H111H122H12F上半年变化（％）同比变化（％）2012F同比变化（％）收入证明：毛保费毛额分保再保险费净书面保费未赚保费的变化净赚保费索赔和利益。 生命储备增加发生的净索赔额 净佣金支出管理费用总支出承保结果20112012财年其他收入/支出融资成本和商誉摊销经营溢利/（亏损）2,2454951,0901,7062,211调整后的净资产172(78)1205730除所得税前溢利/（亏损）1.320.290.641.001.30调整后的净资产140(78)1205730不适用11.552.323.815.211.7扣除少数股东权益前的利润/（亏损）7.466.716.797.919.34少数群体利益2.02.32.21.91.6净利润/（亏损）0.000.000.000.000.00关键比率（％）：0.00.00.00.00.0保留率19.54.19.513.615.0损失率费用比例中国/香港中国保险价钱：目标：HK $ 15.20HK $ 16.00（保持）交易数据52周范围的市场测试版市值（m）3M每日平均T / O（百万股）3M每日平均T / O（百万美元）已发行股份（百万）股份自由流通量（％）2013年3月12日收盘价HK $ 10.06 – 17.181.06HK $ 25,929 / US $ 3,3433.16.31,705.946.1股价与恒指港币18.517.516.515.514.513.512.511.510.59.52012年3月13日至2012年5月4日至2012年6月25日至12年8月16日至2012年10月28日至2013年11月19日至2013年1月19日 卫生部 恒指（重估）资料来源：彭博社岳坚(852) 2532 2564 年化投资收益率有效税率年度资产收益率年度股本回报率资料来源：公司数据，CCBIS估算CTIH的人寿业务–内含价值和新业务价值预览百万港元2010财年1H112011财年调整后的净资产20112012财年调整后的净资产有效业务岗位偿付能力的价值内含价值27,15922,93931,48925,847(18)1350,09857,33614内含价值增长（％）(1,161)(807)(1,295)(863)(33)7(1,968)(2,158)10偿付能力之前新业务的价值25,99822,13230,19424,984(17)1348,13055,17815偿付能力保证金成本(529)8(924)(51)(94)(727)(521)(975)87偿付能力成本后新业务的价值25,46922,14029,27024,932(15)1347,60954,20314新业务价值同比增长（％）(5,458)(6,430)(7,312)(6,796)(7)6(11,887)(14,108)19资料来源：公司数据，CCBIS估算(15,695)(11,463)(16,181)(12,915)(20)13(27,159)(29,096)7等级定义(21,153)(17,893)(23,493)(19,711)(16)10(39,046)(43,204)11优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率> 10％(2,320)(2,089)(2,574)(2,402)(7)15(4,409)(4,976)13中性（N）–未来十二个月的预期收益在-10％到10％之间；劣于（U）–未来十二个月的预期收益<-10％(3,979)(4,529)(4,555)(4,947)99(8,508)(9,502)12分析师认证：(6,299)(6,618)(7,128)(7,350)311(12,917)(14,478)12本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告涵盖的证券在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告涵盖的证券中均没有任何财务权益。(1,983)(2,371)(1,351)(2,128)57(10)(4,354)(3,479)(20)免责声明：3,1372,0602,5723,33830625,1975,91014本报告由建银国际证券有限公司编制。 建银国际证券有限公司是建银国际（控股）有限公司（“建银国际”）和中国建设银行股份有限公司（“建银”）的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息无意构成或解释为任何潜在投资者的法律，财务，业务，税务或任何专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不得视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何形式的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不做任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行224139157264689036342116 年化投资收益率有效税率自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。如果接收者对本报告的内容有任何疑问，应寻求独立的法律，财务，业务和/或税收建议，并在做出任何投资决定之前确信自己符合其投资目标和目标。接受者应注意，建银国际证券可能与本报告所涵盖证券的发行人有业务往来，或可能自己和/或代表其客户持有此类证券的权益。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。在适用和需要的情况下，CCBIS与证券发行人或此类股票的权益可能存在的任何关系将在报告的本节中披露。本文包含的信息可能与CCBIS其他合伙人或CCBIH集团公司其他成员表达的观点有所不同或相悖。(278)(287)(291)(289)(0)1(566)(580)3本报告仅在适用法律允许的情况下分发。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。如果CCBIS在任何司法管辖区的任何法律或法规禁止或限制向您提供CCBIS，则本报告不针对您。在阅读之前，您应该使自己满意，根据相关法律法规，CCBIS可以向您提供有关投资的研究材料。特别是，本报告仅分发给根据美国证券法允许CCBIS分发给某些美国人员，而不能以其他方式直接或间接地分发或传输给美国或任何美国人。本报告也不能直接或间接分发或传输到日本和加拿大，也不能分发给或传播给中华人民共和国（出于本报告的目的，不包括香港，澳门和台湾）。1,100(459)1,0871,1859(358)6412,272255严格禁止以任何方式未经授权将本研究报告的全部或部分重新分发给任何人，CCBIS对第三方分发本研究报告的行为不承担任何责任。42478866(25)(73)251154(39)版权所有2013 CCBIS。本研究报告中使用的标志，徽标和标志以及公司名称“ CCB International Securities Limited”是CCB和/或CCBIS的商标。特此保留所有权利。1,104(212)1,1751,2516(691)8922,426172建银国际证券有限公司1513(192)(198)3(1,605)28(389)香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097扣除少数股东权益前的利润/（亏损）1,118(198)9831,0537(631)9202,036121少数群体利益(326)(99)(447)(500)12407(425)(947)123净利润/（亏损）792(297)5375533(286)4951,090120关键比率（％）：保留率95.796.595.996.7––96.196.2–损失率83.180.880.379.1––82.079.7–费用比例24.729.924.429.5––27.126.7–年化投资收益率4.22.52.83.2––3.43.0–有效税率(1.3)6.216.315.8––(3.1)16.1–年度资产收益率0.9(0.3)0.50.5––0.30.5–年度股本回报率12.7(4.8)9.09.2––4.19.5–损失率CTIH的人寿业务–内含价值和新业务价值预览资料来源：公司数据，CCBIS估算2010财年CTIH的人寿业务–内含价值和新业务价值预览2011财年2010财年2012财年调整后的净资产6,