中国保险 ： 每月 5M24 ： 人寿增长保持弹性 ； P & C 汽车保费连续反弹

每月5M24：生活增长保持弹性；P & C汽车保费连续反弹 中国上市保险公司5月份公布月度保费，显示出顶级寿险公司的弹性，尽管去年定价利率（PIR）下调的基数很高。由于汽车行业的连续反弹以及某些行业在非汽车领域的复苏，P & C的增长略有改善。中国监管机构最近指导一些保险公司将增加全额保险计划（IWLP）的PIR上限降低至2.75％（现在为3.0％），旨在进一步降低保险业的负债成本。价格为3.0%的产品自2024年7月1日起不再销售。我们认为这对该行业来说是一个积极的信号，尤其是。中小型保险公司在压力较大的投资环境下降低负债成本，以避免利差损风险。 中国保险业 Nika MA(852) 3900 0805 在P & C方面，5月份行业灾难性索赔下降63%，至32亿元人民币，有利于保险公司的CoR mgt。从自上而下的水平。随着新能源汽车销量的恢复，汽车保费将在价格释放和销量增长的推动下实现5％的长期增长。对于1H24，我们认为弹性寿命增长可能会支撑1H24NBV的增长，并伴随着利润率的持续扩张，从高个位数增长到低双位数增长。维持对CPIC（2601港元，TP: 24.8港元）和人保财险（2328港元，TP: 11.9港元）的买入，以采取攻防策略。 5月份生活增长保持弹性。平安/中国人寿/ CPIC 5月同比增长10.6％/ 7.7％/ 7.4％（图1）。阳光人寿和人保人寿同比增长35.5％/ 23.0％（与4月相比：+ 13.7% / + 23.6%，图16），新中国人寿5月份同比下降至- 6.2%（与4月相比：同比- 11.6%），表明保险公司的产品组合转型在价值创造方面继续优化。前五大寿险公司的总保费在5M24年达到9368亿元人民币，同比增长1.1%（与4M24相比：+0.2%），5月份同比增长7.9%（与4月：+ 7.6%，图9）。我们认为5月份保费上升趋势持续，部分原因是产品组合更加多样化，对健康和医疗类型的需求正在恢复。展望未来，我们认为高基数效应将在6月/ 7月更明显，因为PIR在7月底23之前下调，但自7月以来PIR下调至2.75％可能会刺激对当前的需求-现货价为3.0％的产品。 相关报告： 1.中国保险行业-路演反馈：政策催化下的弹性拉涨可否持续？2024年6月5日（链接） P & C印刷品预计将在24年第二季度恢复。顶级P & C保险公司在5月份增长，人保财险/平安/ CPIC同比增长4.4% / 5.3% / 6.7%（与4月相比：- 1.4% / + 4.1% / + 4.7%，图32）。鉴于5月PICC P＆C的月度汽车增长同比增长4.4％，这是自年初以来的最高涨幅，这是受乘用车销量恢复（5M23年同比增长8.5％）和新能源汽车渗透率加深至39.5％的推动，5月底（与4月：36.0％）。前3名的P & C保费总额为791亿元人民币，表明5月份同比增长5.1%（与4月相比：同比增长1.5%，图26）。根据MEM的数据，5月份直接经济损失总额同比下降63%，从自上而下的角度来看，这减少了P & C索赔，有利于保险公司的CoR mgt。在1H24。对于非汽车细分市场，我们看到A & H、负债和其他人保财险的保费反弹，同比增长5.5% / 17.1% / 19.3%，5月份非汽车同比增长4.3%（与4月相比：同比增长7.8%，图34）。随着索赔额的减少和提车保费的增加，我们预计P & C公司将实现好于预期的第二季度业绩，并转移到1H24。 2.中国保险- 4M24人寿在高基数下出现分歧；非汽车拖累的P & C顶级玩家，2024年5月20日（链接） 3.中国保险-第1季度上市寿险公司的增长下降；在非汽车的推动下，P＆C在3M24中反弹，2024年4月22日（链接） 4.中国保险- 2024年2月26日1M24寿险保费低于预期（链接） 估价:H股保险板块目前的FY24E P / EV为0.1 x - 0.4 x，P / BV为0.3 x - 0.9 x，接近历史低谷，尽管近期股价在一系列政策支持下反弹。建议买入CPIC（2601港元，TP：24.8港元，意味着FY24E P / EV的0.4倍），因为其财务弹性好于同行，并积极过渡到代理NBV贡献；以及人保财险（2328港元，TP：11.9港元。暗示1.0倍FY24E P /BV）的长期价值产生潜力，预计FY24 - 26E净资产收益率为12% - 13%。 5.中国保险-寿险保费三年来首次增长两位数；非汽车拖累的P & C增长，2024年2月5日（链接） 6.人保财险（2328香港）-第1季度巨灾引发的债权完全释放；FY24 CoR指导持续；支出> 40%，5月7日，2024 (链接) 7. CPIC（2601 HK）- VNB增长加速；NP同比转正，2024年5月6日（链接） 8.中国人寿（2628 HK）-多年来最高的VNB增长；净利润下降幅度收窄，2024年5月2日（链接） 9.平安（2318香港）- 2016年第1季度净资产净值节拍；2024年4月25日，生活OPAT y / y转为正值（链接） 估价 H股上市保险公司股价回报与恒生指数 1 - 5M24 H股上市人寿和P & C保险公司保费 焦点图表 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所和CMBIGM |注：阳光集团（6963 HK）于12月22日上市，自1M23以来披露月度溢价。 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：前五大上市寿险公司包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI和人保人寿；太平人寿自2023年11月以来未披露月度保费。 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿；太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿。太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿。太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM估计|注：2024年4月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：保险费数据日期为2024年4月。 资料来源：公司数据，NFRA，港交所，CMBIGM |注：寿险公司市场份额根据NFRA披露的寿险行业保费总额计算；保险费数据日期为2024年4月。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年4月结束的保险费数据。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM |注：平安财险自2021年6月以来披露了季度汽车和非汽车保费数据。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM |注：平安财险自2021年6月以来披露了季度汽车和非汽车保费数据。 资料来源：Wind，CMBIGM |注：截至2024年6月18日收盘的数据。 资料来源：Wind，CMBIGM |注：截至2024年6月18日收盘的数据。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期