事件：公司发布2024年三季报，业绩超预期。前三季度实现营收120.71亿元（同比增长70.14%），归母净利17.27亿元（同比增长54.46%），扣非归母净利17.86亿元（同比增长64.21%）。单季度看，Q3营收55.66亿元（同比增长120.65%），归母净利6.52亿元（同比增长69.99%），扣非归母净利6.59亿元（同比增长75.15%）。
分析：
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业绩增长原因：金价高企与投资收益是主要驱动因素。
- 量：前三季度矿产金产量6.28吨（完成全年目标78.5%），销量6.51吨；矿产银/铅精粉/锌精粉产量分别为123/7956/11026吨。Q3单季度矿产金产量2.12吨（环比-2.75%），矿产银40.58吨（环比-33.87%），铅精粉2892吨（环比-27.26%），锌精粉5407吨（环比+27.68%）。
- 价：前三季度黄金均价2290美元/盎司（同比+18.58%），白银均价7052元/千克（同比+22.6%），铅/锌均价分别为17428/22648元/吨（同比+8.4%/+7.9%）。
- 成本：前三季度矿产金成本143元/克，矿产银2.75元/克，铅精粉8519元/吨，锌精粉9710.7元/吨。
- 利润：矿产金/银/铅精粉/锌精粉毛利率分别为73.1%/47.7%/41.1%/40.4%。Q3投资收益0.49亿（环比+1.91亿），但三费及研发费用环比+0.85亿拖累部分业绩。Q3毛利率/净利率为20.53%/12.97%（环比-9.81/-4.08pct），主要系贸易板块比重上升。
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核心看点：
- 纳米比亚金矿股权交割完成：Osino股权交割完成，Twin Hills金矿资源量99吨（品位1.09克/吨），储量67吨（品位1.04克/吨），计划2027年初投产，预计年产黄金5吨，达产后克金成本1011美元/盎司。Ondundu金矿探矿权范围内有28吨黄金资源（品位1.13克/吨）。
- 战略规划落地：东安金矿外围及深部增储潜力大，青海大柴旦找矿潜力巨大。十四五末矿产金产量目标12吨（2026年15吨，十五五末28吨），金资源量及储量目标600吨以上，未来成长曲线陡峭。
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盈利预测与投资建议：上调2024-2026年归母净利润至23.11/28.81/33.35亿元（对应PE 23/19/16倍），维持“推荐”评级。
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风险提示：项目进度不及预期、金价下跌、美联储货币政策波动等。
