2024年三季报点评报告：铜金属量价齐升，三季度业绩创新高

2024-10-23 景丹阳华龙证券好运联联-小童

铜价年内创历史新高，三季度中枢继续向上。受全球主要铜矿工人罢工、环保政策等事件冲击，铜矿供应扰动增加，加剧矿品位下降和开采成本升高的趋势。自2023年底以来，多个主要铜矿减产或停产，供需失衡加剧预期下，铜价于2024年上半年创历史新高，LME铜价突破11000美元/吨。国内铜价前三季度均价同比上涨9.29%，三季度均价同比增长8.75%。
玉龙铜矿二期投产放量，贡献利润增量。玉龙铜矿是我国超大型斑岩型矿床，公司持股58%，二期改扩建工程于2023年11月完成，矿石处理能力提升至2280万吨/年。2024年全年计划生产铜精矿15.87万吨，上半年已完成112%，全年有望超额完成，贡献利润增量。目前正推进三期工程手续，三期达产后采选规模将达3000万吨/年。

长周期看，铜矿上游产能或持续紧张，全球经济复苏背景下铜价中枢有望保持高位、持续上涨。玉龙铜矿二期于2023年完成，2024年释放增量，带来较大利润弹性。铅锌等主要品种价格中枢维持高位。
预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.65亿元、41.1亿元、47.14亿元，EPS分别为1.54元、1.72元、1.98元，对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.3倍。
选取紫金矿业、江西铜业、铜陵有色作为可比公司，当前估值合理，首次覆盖，给予“增持”评级。