北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究

1 浩淼科技（831856.BJ） 北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2主要产品 1.3股权结构 1.4财务情况 2 1.1主营业务 可提供灭火类、举高及特种类、后勤保障类消防车产品，灭火类消防车产品创收最高 浩淼科技成立于2006年，2015年新三板挂牌，2021年在北交所上市。 公司的主营业务为消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务，拥有灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车,其中罐式消防车是公司营收最高的产品，2022年销售收入为2.39亿元（占比54.3%）；特种车是公司毛利率最高的产品（24.2%）。 公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式。在直销模式下，主要通过招投标方式取得订单，过去几年公司直销收入占主营业务收入的比例达85%以上。 2022年公司的前五大客户创收合计占比为24.8%，比重大幅下降（2021年为43.1%），中石油、中石化贡献收入稳居前二，但占比下降。2023年1-6月份公司前五大客户创收合计占比为42.37%，与去年同期相比显著提升，其中中石油、中石化贡献收入稳居前二，占比显著提升。 公司主要在国内市场进行产品销售，其中在华东地区和华北地区销售规模占比最高，分别占总营收比重为36.8%和19.6%。 图表1：2022年公司各产品营收情况图表2：2022年公司各区域销售收入情况图表3：2023年H1公司前五大客户情况 产品分类 营业收入(亿元) 收入构成(%) 毛利率(%) 罐式消防车 2.39 54.3 18.4 举高车 0.09 2.0 20.6 特种车 1.85 42.0 24.2 其他消防车 0.07 1.7 18.8 所在区域 营业收入(万元) 收入构成(%) 毛利率(%) 东北 2,260.1 5.1 18.2 华北 8,626.7 19.6 19.8 华东 16,195.4 36.8 21.6 西北 3,226.9 7.3 14.1 西南 6,794.0 15.4 21.2 中南 6,713.1 15.3 24.1 其他 185.0 0.4 36.6 前五大客户 金额(万元) 占比(%) 中国石油物资有限公司 3,232 15.73 中石化国际事业天津有限公司 2,064 10.05 云南消防救援总队 1,509 7.35 成都捷隆行国际贸易有限公司 1,070 5.21 明光市应急管理局 827.6 4.03 合计 8,703 42.37 资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理 1.2主要产品 公司消防应急救援装备主要为消防车产品，可分为罐式消防车、举高车、特种车及其他消防车四类 图表4：公司产品介绍 产品类型（大类） 功能具体产品主要用途 产品图示 罐式消防车 水罐消防车主要用于扑灭A类固体火灾，是国家综合性消防救援队、政府专职消防队及工矿企业、仓库、码头等单位专职消防队普遍使用的消防车。泡沫消防车主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体火灾，是国家综合性消防救援队、政府专职消防车及工矿企业、仓库、码头等单位专职消防队普遍使用的消防车。干粉泡沫联用主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合消防车性消防救援队、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。 灭火 干粉水联用主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合 消防车性消防救援队伍、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。 压缩空气泡沫主要用于扑救A类固体、B类液体或可熔化固体火灾，应用于国家综合性消防救援队、森林消防车消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。干粉消防车等主要用于扑灭B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合性消防救援队、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。 举高车 18米、28米、36米用于登高救援或举高灭火的消防车，主要用于高层建筑、石油、天然气、石油化工、煤化灭火42米举高喷射消防工、油罐、仓库、隧道的火灾扑救。 车等 警用、特种车 涡喷驱暴车 驱暴、防暴对骚乱性人群产生强有力的心理冲击，是目前国外应付骚乱，清理现场的强力非伤害装备。 10吨防暴水炮车等 专勤保障类其他消防车 担负除灭火抢险救援消防车用于在灾害现场实施抢险救援，适用于各类自然灾害和事故现场的抢险救援工作。之外的某专排烟消防车用于地铁、隧道、地下商场、仓库、大型商场等场所的排烟及灭火救援，还可在石油化工项消防技术火灾中改变火场风向，对有毒有害物质进行洗消。 作业照明消防车等用于灾害现场照明，适用于消防救援、地震、矿山灾害现场。 1.3股权结构 公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人 公司前十大股东合计持股比例达76.18%，股权相对集中，其中个人投资者居多。 公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人，合计直接持有公司62.52%。 图表5：截至2023年H1公司前十大股东持股情况 序号 股东名称 股东性质 持股数量(股) 持股比例(%) 较上期持股比例变动情况 与公司关系 1 倪军 个人 16,809,100 19.30 不变 公司董事长、总经理，其中倪海燕、倪红艳、倪军、倪代红系同胞兄弟姐妹，为倪世和的子女 2 倪代红 个人 11,399,172 13.09 不变 副总经理 3 倪红艳 个人 11,086,130 12.73 不变 技董事、副总经理、董事会秘书 4 倪海燕 个人 10,760,200 12.35 不变 技董事、副总经理 5 倪世和 个人 4,400,000 5.05 不变 不在公司担任职务 6 明光天睿投资管理中心(有限合伙) 投资公司 4,235,000 4.86 不变 倪军通过持有天睿投资47.5%的出资额并担任其执行事务合伙人 7 张红 个人 4,125,000 4.74 不变 8 合肥信联股权投资合伙企业(有限合伙) 投资公司 2,085,907 2.39 不变 9 何的明 个人 935,000 1.07 不变 10 伍星颖 个人 526,094 0.60 不变 合计 66361603 76.18 数据来源:浩淼科技公司公告、亿渡数据整理 1.4财务情况 2022年公司营收和净利润均实现正向增长，但产品综合毛利率不高，盈利质量偏低 公司经营业绩表现较好，营收和净利润均实现正向增长。2022年公司营业总收入为4.5亿元，同比增长9.0%，但增长速度放缓。其中罐式消防车和特种车产品销售规模实现快速增长，成为带动公司业绩增长的主要驱动产品。2022年公司扣非净利润规模达0.23亿元，同比增长50.5%。2023年上半年，公司收入同比增长17%，但净利润同比下降15.8%。 公司毛利率处于历史较低水平。2022年毛利率值为21.1%，较2018年下降5个百分点；公司盈利质量较差，扣非净利率保持在个位数区间，2022年扣非净利率为5.3%。从成本管控角度上看，公司期间费用成下降趋势，2022年费用类占营收比重为14.8%，较2018年下降5.9%。 52,199 74.0% 41,274 44,976 29,991 36,368 20,543 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 营业总收入(万元) 同比增速（%） -30.3% -6% 9.0% 13.5% 17.0% 3,699 189.8% 2,261 2,369 1,277 1,574 50.5% -38.9% -30.4% 1,070 -15.8% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 扣除非经常性损益后的净利润(万元) 同比增速（%） -58% 图表6:2018-2023年H1浩淼科技营业总收入情况图表7:2018-2023年H1浩淼科技扣非净利润情况 4.3% 6.2% 3.8% 5.3% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 20.7% 14.7% 14.4% 13.6% 14.8% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 期间费用率合计 管理费用率 销售费用率 研发费用率 财务费用率 26.1% 24.7% 22.1% 21.1% 21.1% 7.1% 毛利率 扣非净利率 图表8:2018-2022年浩淼科技毛利率和扣非净利率情况图表9:2018-2022年浩淼科技期间费用率变化情况 资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理 1.4财务情况 公司存货变现速度较慢，下游客户回款速度一般，但回款质量良好，2022年经营性现金流显著改善 公司存货变现速度较慢。公司应收账款周转天数处于较高水平，2022年存货周转天数为162.9天；公司应收账款天数较长，下游客户回款速度一般，2022年应收账款周转天数为179.5天。 公司销售收入回款质量良好。除2021年外，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于95%，2022年达115.6%，回款质量良好。 公司经营性现金流净额变化不稳定，2022年显著改善，规模达5,598万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为236%，公司净利润转化为现金流能力较强，收益质量良好。 184.5170.5 158.1 162.9179.5 133.0 134.3 143.9141.9 110.2 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 137.2 118.3 115.6 97.1 67.3 2018年年报 2019年年报 2020年年报 2021年年报 2022年年报 图表10：公司存货及应收账款周转天数变化情况图表11：公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入比变化情况 图表12：公司经营活动产生的现金流量净额变化情况图表13:公司经营活动产生的现金流量净额/扣非净利润比值变化情况 -2,755-403 13,676 5,598 -216%-11% 605% -861% 236% 2018年2019年2020年 -13,5592021年 2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 经营活动产生的现金流量净额/扣除非经常性损益后的净利润（%） 行业分析 2.1所属行业 2.2发展现状 2.3下游发展 2.4市场规模 2.5竞争格局 2.6横向比较 8 中游-应急救援装备制造 下游应用 按照具体功能分类划分 国家综合性消防救援队 消防救援 森林消防 专职消防队 消防车、消防栓、灭火器，还有抢救前的破拆工具、登高工具等，后期人员救出后的救生工具等 抢险灭火装备制造等 防爆通信装备 通信与信息装备制造 个体防护装备制造 预警装备制造 2.1所属行业 公司主营业务为消防车的研发、生产与销售，属于抢险灭火装备制造细分领域，位于产业链中游 公司主要从事消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务。 根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为C35“专用设备制造业”；根据国民经济行业分类 （GB/T4754-2017），公司所属行业为C3595“社会公共安全设备及器材制造”。我国公共安全与应急救援产品主要包括监测预警类、预防防护类和应对处置类产品。公司生产的灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车属于应对处置类公共安全与应急救援产品；根据公司目前主要产品的服务领域，公司属于公共安全与应急救援产业中的消防应急救援装备制造行业。 产业链上游为原材料及设备供应商，中游为应急救援装备制造制造商，产品下游使用客户主要为国家综合性消防救援队和专职消防队。 图表14:消防应急救援装备产业链