北交所个股研究系列报告：智能个人防护装备企业研究

1 迅安科技（834950.BJ） 北交所个股研究系列报告：智能个人防护装备企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3财务分析 2 1.1主营业务 智能个人防护装备的研发、生产和销售企业 常州迅安科技股份有限公司（简称迅安科技）成立于2001年5月17日，2015年12月16日在新三板挂牌，2023年1月11日北交所上市。 公司专业从事智能个人防护装备的研发、生产和销售，主要产品为全系列自动变光电焊防护面罩、多场景电动送风过滤式呼吸器等智能个人防护装备。公司收入主要来自于电焊防护面罩及配件，2019年至2022年该产品收入占比平均值为85.14%，近两年该产品毛利率较稳定在35%左右。 公司公司主要以ODM的销售方式进入欧美等发达国家，同步开发自有品牌，外销收入占比为90%左右，美国是主要出口目的地。公司主要客户包括美国弗瑞特、美国伊萨集团和米勒，中国香港基任，江苏特尔玛。2020年至2022年，公司前五大客户收入占比分别为58.56%、63.35%和59.73%，客户集中度较高。 产品 2019年 2020年 2021年 2022年 电动送风过滤式呼吸器及配件 9.89% 22.56% 13.55% 13.42% 其中：电动送风过滤式呼吸器 8.33% 17.53% 9.99% 0.00% 其中:电动送风过滤式呼吸器配件 1.56% 5.03% 3.56% 0.00% 电焊防护面罩及配件 90.11% 77.44% 86.45% 86.58% 其中：电焊防护面罩 69.10% 64.44% 71.71% 0.00% 其中：电焊防护面罩配件 21.02% 13.00% 14.74% 0.00% 产品 2019年2020年 2021年 2022年 电动送风过滤式呼吸器及配件 // 60.48% 54.64% 其中：电动送风过滤式呼吸器 50.75%62.01% 60.87% / 其中：电动送风过滤式呼吸器配件 59.29%61.83% 59.40% / 电焊防护面罩及配件 // 35.17% 35.85% 其中：电焊防护面罩 36.33%35.74% 33.72% / 其中：电焊防护面罩配件 40.59%41.24% 42.21% / 图表1：公司收入构成图表2：公司各产品毛利率（%） 图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元） 2020年 2021年 2022年 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 HarborFreightTools（弗瑞特） 4,564.86 25.75% HarborFreightTools（弗瑞特） 4,360.82 20.54% 第一名 3,606.17 19.9% MillerElectricMfg.Co.（米勒） 2,637.02 14.87% EsabGroup（伊萨集团） 3,955.92 18.63% 第二名 3,492.18 19.27% EsabGroup（伊萨集团） 1,329.61 7.5% MillerElectricMfg.Co.（米勒） 2,745.33 12.93% 第三名 1,349.64 7.45% 特尔玛 986.28 5.56% 特尔玛 1,451.81 6.84% 第四名 1,257.59 6.94% INDOLightingLtd（印铎） 865.12 4.88% GRACEDUTYCOMPANYLIMITED（基任） 935.95 4.41% 第五名 1,118.00 6.17% 合计 10,382.89 58.56% 合计 13,449.84 63.35% 合计 10,823.58 59.73% 1.2公司产品 公司主要产品为电焊防护面罩和电动送风过滤式呼吸器 主要产品为全系列自动变光电焊防护面罩、多场景电动送风过滤式呼吸器等智能个人防护装备。产品广泛应用于机械制造、金属加工、汽车、建筑、航空航天、船舶、维修、采矿、个人防护等行业。 图表4：公司主要产品简介（1） 产品分类 产品名称 用途 图例 电焊防护面罩 自动变光电焊防护面罩 主要应用于焊接及相关作业过程中眼面部的防护。 打磨面罩 主要应用于打磨抛光等相关作业过程中眼面部的防护。 普通电焊防护面罩 主要应用于焊接及相关作业过程中眼面部的防护。 电动送风过滤式呼吸器 电动送风电焊防护面罩及呼吸器系统 暗度可调节，暗度可实现多档位调节，适合多种焊接作业过程的眼面部及呼吸防护，防止强光及粉尘颗粒、烟尘、有害气体等对劳动者健康的伤害。 电动送风个人防护面罩及呼 视野清晰，宽广，透光率高达90%以上，可应用于粉尘、烟雾、喷漆、个人防护其他相关作业过程的呼吸防护，过滤粉尘、有害气体等。 电动送风打磨面罩及呼吸器系统 满足高质量和高速冲击，应用于打磨抛光相关作业过程的呼吸防护，过滤多种有害粉尘和颗粒物。 1.2公司产品 公司还销售电焊防护面罩配件和电动送风过滤式呼吸器配件 图表4：公司主要产品简介（2） 产品分类 产品名称 用途 图例 电焊防护面罩配件 自动变光电焊滤光镜 应用于电焊及相关作业过程的眼面部防护，与电焊帽壳及帽带组使用 电焊防护帽壳 与电焊滤光镜及帽带组合使用。应用于电焊及相关作业过程的眼面部防护 滤光片 永久性的过滤和反射焊接弧光中有害的红外线，紫外线和蓝光，达到保护使用者眼睛的目的 帽带 与电焊滤光镜及帽壳组合使用。将防护面罩固定在劳动者头部 电动送风过滤式呼吸器配件 电动送风过滤式呼吸器主机 过滤受到污染的空气，与各种焊接面罩或者面罩配合使用，为使用者提供洁净且稳定的空气 呼吸器防护头套 与呼吸器主机配合使用，用于打磨或喷漆相关作业过程的呼吸防护 呼吸器滤芯 与呼吸器主机配合使用，用于过滤焊接及相关作业过程产生的粉尘和颗粒 呼吸器锂电池 为电动送风过滤式呼吸器提供电力能源供应 1.3财务分析（1） 2022年公司收入和净利润下滑，2023年一季度有所改善 2018年至2022年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为11.87%和18.24%。2018年至2021年公司收入和净利润呈现持续增长趋势，但2022年公司业绩下滑，收入下降14.63%，净利润下降28.21%。 近三年公司毛利率呈持续下降趋势，2022年公司毛利率为38.27%，较2020年下降4.1个百分点。2022年公司净利率为22.68%，较2020年下降1.93个百分点。 2020年至2022年公司期间费用率上升，2022年公司期间费用率为11.85%，较2020年上升了1.2个百分点。 2.12 1.77 1.81 1.15 1.27 0.51 -14.63 - 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) 8.22 11.19 19.91 14.05 39.81 图表5：公司收入情况 图表7：公司毛利率与净利率（%） 图表6：公司净利润情况 5,726.48 4,356.35 4,111.02 2,134.80 2,356.19 1,025.61 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 净利润(万元) 净利润同比增长率（%） -28.21% 10.37% 31.45% 20.02% 49.99% 84.89% 图表8：公司期间费用率（%） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 26.97 38.60 18.61 18.56 22.68 24.61 34.35 38.37 42.37 38.79 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10.12 10.65 11.85 13.11 13.99 1.3财务分析（2） 公司收现比较高，主营业务回款情况较好 2018年至2022年公司平均研发费用为721.33万元，平均研发费用率为4.52%。公司研发项目包括空气过滤式呼吸器、便携式呼吸器、面罩、密合型辅助送风电动呼吸器 等。截至2022年12月31日，公司拥有授权专利51项，其中授权发明专利7件、授权实用新型专利28件、授权外观专利16件。 从公司的资产周转情况来看，公司存货周转天数还处在合理范围，2018年至2022年的平均水平为118.93天。公司应收账款周转天数较低，2018年至2022年的平均水平为58.47天，公司应收账款回收情况较好。 从公司的现金流情况来看，公司经营活动产生的现金流量净额总体上较高，2018年至2022年平均水平为3,414.69万元。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为104.17%，主营业务回款良好。 607.48 566.89 746.32 4.22 847.36 3.99 838.60 4.63 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用(万元) 研发费用/营业总收入(%) 4.48 5.28 124.28 120.79 103.96 113.86 131.76 47.88 59.82 58.91 58.83 66.93 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 101.00 101.25 102.83 106.18 109.58 4,573.47 5,048.12 3,865.12 2,206.80 1,379.96 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表11：公司收现比情况图表12：公司经营活动现金流量净额情况（万元） 电焊防护面罩行业分析 2.1电焊防护面罩行业产业链 2.2全球电焊防护面罩行业情况 2.3中国电焊防护面罩行业情况 2.4电焊防护面罩行业竞争格局 8 2.1电焊防护面罩行业产业链 电焊防护面罩应用终端包括机械制造、金属加工、汽车、建筑、航 空航天、船舶、维修等 公司是一家专业从事电焊防护面罩、电动送风过滤式呼吸器及相关配件的研发、生产和销售的企业。根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》国家标准 （GB/T4754-2017），公司所属行业为C39计算机、通信和其他电子设备制造业，所属细分行业为C3990其他电子设备制造业。公司具体的细分行业为电焊防护面罩行业。 电焊防护面罩主要由滤光片和面罩组成，是在焊接作业中为焊接工作人员提供眼、面部保护的劳动防护用品，可以有效防护电弧光辐射、高温飞溅物等危险物。 电焊防护面罩行业的上游行业主要有液晶片、滤光片、传感器、电子元器件、太阳能电池/锂电池、塑料件等。 行业下游主要为人工焊接的应用领域，主要包括机械制造、金属加工、汽车、建筑、航空航天、船舶、维修等。 中游行业 电焊防护面罩研发生产厂商 下游行业 机械制造金属加工 汽车建筑 航空航天船舶维修 上游行业 液晶片滤光片 传感器电子元器件 太阳能电池/锂电池塑料件 图表13：电焊防护面罩行业产业链 2.2全球电焊防护面罩行业情况 预计到2025年全球电焊防护面罩市场规模将达约831.60百万美元 全球电焊防护面罩行业起步较早，发展较为成熟，根据OrbisResearch数据显示，2020年全球电焊防护面罩市场规模约达到737.35百万美元，预计到2025年市场规模将增长至约831.60百万美元。电焊防护面罩市场中主要包括普通电焊防护面罩和自动变光电焊防护面罩产品，目前市场占比分别约为57%和43%，随着自动变光电焊防护面罩的市场接受度不断提高，需求进一步释放，市场规模将会持续增长。 从地区分布方面来看，参考OrbisResearch数据，电焊防护面罩市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区，其中2020年北美