江苏吴中（股票代码：600200.SH）的2023年年报和2024年一季度财报显示，尽管在2023年的营收实现了10.55%的增长至22.40亿元，但归母净利润亏损进一步扩大至-0.72亿元，扣非归母净利润亦为-0.99亿元。在2023年第四季度，公司营收增长至7.37亿元，但归母净利润则出现了-0.83亿元的亏损。2024年一季度，公司营收增长14.97%至7.03亿元，但归母净利润仅为0.05亿元。
从业务角度看，2023年药品行业收入同比增长29.46%至18.40亿元，贸易行业收入同比下降35.64%至3.77亿元，医美生科行业收入增长2696.72%至0.08亿元。整体来看，2023年的综合毛利率为24.09%，期间费用率为28.19%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为18.01%、5.20%、1.75%和3.23%。与前一年相比，销售、管理、研发费用率分别降低了4.12、0.56、0.34个百分点，财务费用率则降低了0.29个百分点。
2023年公司业绩同比减少亏损，但仍处于亏损状态。主要原因是部分医药产品受到医保退出、全国集采和厂房搬迁停产的影响，导致医药工业产品收入和毛利下降；股权激励计划增加了股权激励费用；以及医美业务仍处于研发和注册阶段，尚未实现盈利。由于市场对公司医药业务的关注度不高，因此重点关注后续医美业务的情况，特别是AestheFill的放量节奏。
再生注射剂艾塑菲于2024年1月获批，4月23日举办了首发机构发布会，共有75家机构参与。艾塑菲的核心优势在于其PDLLA微球为海绵状多孔微球结构，能提供即刻塑形效果、较强的长期胶原再生能力和良好的组织相容性。通过调整浓度配比，可以实现不同层次问题的改善，进行个性化的塑美方案定制。预计艾塑菲将更多注射于皮下脂肪层，与已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕形成差异化竞争。由于在台湾地区的优异销售表现，预计艾塑菲在中国大陆市场也将迅速渗透。
除了艾塑菲，公司还关注其他医美业务布局，如东万生物的重组人胶原蛋白已完成国药监局的主文档登记，预计2024年下半年实现原料量产，年底进入三类医疗器械临床试验。此外，公司还在推进玻尿酸、麻膏、溶脂针等产品的研发，持续关注医美上游其他领域的进展。
盈利预测显示，预计2024-2026年归母净利润分别为1.30亿、2.61亿、3.13亿，对应市盈率为60倍、30倍、25倍，维持“增持”评级。风险提示包括医药、医美行业的政策风险、新产品获批及推广不及预期、新药研发及注册风险等。
综上所述，江苏吴中在医药和医美领域均有一定的业务布局和发展潜力，尤其是在医美业务方面，艾塑菲的推出和后续的市场表现值得期待。
