2024年三季报业绩点评：利润显著回暖，核心指标全面改善

核心观点与关键数据

• 利润回暖：2024年前三季度净利润同比增长36.1%，符合预期，主要得益于投资收益改善及陆金所并表的一次性损益影响；归母营运利润同比增长5.5%，寿险、财险、银行营运利润增速分别为3.0%、39.7%和0.2%。
• 寿险改革显效：寿险NBV同比增长34.1%，Q3单季度NBV同比110.1%，主要得益于定价利率下调、银保“报行合一”费率改善及产品期限结构优化；价值率持续改善（同比提升7.3pt至25.4%）；个险NBV同比31.6%，代理人量质齐升，截至9月末个险人力36.2万，较年初增长4.3%，“优+”人力占比提升4pt。
• 产险COR优化：产险综合成本率同比优化1.5pt至97.8%，主要得益于保证险业务规模收缩；车险受新准则切换及巨灾赔付影响，COR同比抬升0.8pt至98.2%。
• 投资显著改善：24年前三季度公司年化综合投资收益率同比1.3pt至5.0%，受制于长端利率下行导致定息收入下降，净投资收益率同比-0.2pt至3.8%。

研究结论

• 维持“增持”评级，上调目标价至67.26元/股，对应24年P/EV为0.75倍；上调2024-2026年EPS为7.65/8.67/9.88元。
• 催化剂：权益市场改善超预期。
• 风险提示：资本市场波动、长端利率下行、地产风险提升。

财务预测

• 预计2024-2026年营业收入分别为1,019,055/1,067,319/1,122,640百万元，净利润分别为139,251/157,802/179,853百万元，每股收益分别为7.65/8.67/9.88元。
• 预计2024-2026年调整后寿险业务净资产分别为395,236/380,212/370,505百万元，寿险内含价值分别为983,380/1,121,154/1,260,790百万元。