2024年半年报点评：艾塑菲快速放量，医美业务高增可期

公司2024H1业绩表现亮眼，营收12.1亿元（+9.6%），归母净利0.2亿元（-10.6%），扣非归母净利0.1亿元（同比扭亏）。医美业务放量显著改善盈利，Q2营收5.0亿元（+2.9%），归母净利0.2亿元（同比扭亏），扣非归母净利0.1亿元（同比扭亏）。

业务表现：

1. 医美生科快速放量：营收8012万元（+2694%），占比约7%，毛利率83%。旗下AestheFill童颜针定位高端再生市场，作为国内首款进口童颜针，因产品增容再生效果好、安全性高，终端需求向好，上市后快速放量，截至24H1进院约300家。
2. 医药业务：营收8.6亿元（-6.3%），毛利率32%。

未来布局： 医美业务管线丰富，保障长期快速增长。除已上市的艾塑菲童颜针外，公司在研管线包括： ① HARA玻尿酸（临床阶段） ② 利丙双卡因乳膏（临床前研发） ③ PDRN（临床试验阶段，或国内首批上市） ④ 重组胶原蛋白（临床前研发，外部合作东万生物）

盈利能力：

1. 毛利率：24H1为29.2%（+1.2pct），24Q2为40.7%（+9.3pct），主要系高毛利医美业务放量带动。
2. 期间费用率：24H1为27.3%（+0.5pct），24Q2为36.8%（+5.7pct），主要系医美业务推广及销售团队建设导致销售费用率同增。
3. 归母净利率：24H1为2.0%（-0.5pct），24Q2为3.8%。

盈利预测与投资评级： 维持公司2024-26年归母净利润预测1.25/2.62/4.03亿元，对应PE分别为46/22/14X，维持“买入”评级。核心逻辑为医美业务全面布局，AestheFill童颜针市场反馈良好，且通过自研、合作研发等方式持续布局重组胶原蛋白、PDRN等重点领域。

风险提示： 在研产品进展不及预期，产品推广不及预期，政策变化风险等。