云晨研究 | 铜周报(2024年10月21日)

核心观点： 现阶段市场主要变化在于宏观主逻辑从海外转向国内，金融市场紧盯国内政策动向。国内政策及海外降息均处于预期管理阶段，多空驱动不充分，价格呈现高位震荡行情。

关键事件与市场反应：

1. 国内政策事件：

   • 9月24日住建部发布会：预期证伪导致地产链条品种大跌，不及预期点包括城中村货币化安置量级、专项债收购商品房的自主性及效果、无超预期增量政策（如未提地产发债额度）。
   • 9月29日央行行长金融街论坛年会：提及视情况降准、将物价回升作为重要考量，令情绪回暖。
   • 9月30日财政部发布会：居民补贴政策提及篇幅不多，市场反应不及预期。

2. 海外市场：

   • 美联储降息路径不明，市场担忧降早致再通胀或降晚致效果打折。
   • 特朗普胜率偏高带来政策变数，欧元区降息25基点推动信心回升。

供给侧分析：

• 原料维持偏紧状态，印尼Manyar冶炼厂事故中断生产，但预计明年一季度恢复，短期可能增加精矿出口缓解短缺。
• 长单谈判进行中，现货TC回升将助力谈判。

需求侧分析：

• 刚需好转但消费预期偏弱，国庆节后铜价回落至76000上方，下游订单释放回落，再生杆厂生产部分替代精铜消费。
• 后续关注10月下旬至11月中旬年末促销及海外补库对下游补库需求的影响。

研究结论：

• 76000为短期主要技术支撑。
• 国内政策路径模糊，若仅托底则价格承压，若超预期发力则形成向上驱动，否则价格将纠结。
• 供需面短期偏紧，但需求预期仍弱，价格走势依赖政策及预期变化。