云晨研究 | 铝周报(2024年10月14日)

核心观点：短期沪铝继续上行靠近21000关口。

宏观面：

• 海外：美国CPI数据下行但高于预期，核心通胀粘性较强；9月非农和服务业PMI强劲，显示经济就业韧性，美联储11月大概率降息25bp。
• 国内：国新办发布会宣布化债、稳地产、促销费一揽子政策，明确中央加杠杆方向，预计年内存量待落地金额不小，稳地产细节有助于稳房价和预期。

供应端：

• 截止10月11日，国内电解铝运行产能4359.4万吨，稳中抬升，主要增量来自贵州、四川、新疆和内蒙古等地技改和产能置换项目。
• 预计四季度国内电解铝运行产能可能还有40万吨增量，年内最高或达4390万吨附近。
• 云南电网表示今冬明春不会对云铝股份等采取限电措施，云南水电蓄能充足。

需求端：

• 国内铝下游加工龙头企业开工率持平在63.8%，多板块下游反馈需求增长乏力，逐渐向淡季过渡。
• 四季度后北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率难有支撑，后续开工率有回落风险。

库存方面：

• 铝锭社会库存继续去库，现货贴水继续修复。

成本端：

• 氧化铝价格继续强势上涨，带动电解铝成本支撑提升。

研究结论：

• 短期宏观偏多，基本面呈现供应继续增加，需求开始走弱，但去库格局下现货贴水缩窄，成本支撑偏强。
• 预计沪铝运行区间20500-21500。