云晨研究 | 铜周报(2024年10月14日)

核心观点：国庆前中美政策联袂宽松引爆中国市场，但国庆后沪铜未实现预期上涨，上周长阴回探后稳于77000一线，短期主要支撑位。

市场表现与态度：政策刺激下市场仍略谨慎，但中短期铜价下跌风险不大。海外就业数据强劲支持软着陆交易，但降息幅度下修将影响铜价上行弹性；国内政策效果显现需时间，预期下价格易在调整后尝试上涨；上周国内发布会对后续政策态度积极，短期乐观情绪延续。

宏观与基本面环比：10月份宏观和基本面环比9月份趋弱。若国内财政续接发力不足，80000上方压力较大。

长期展望：海外需求表现弱于二季度，年末以稳为主，大幅改善难度大；美联储降息幅度下修及美国大选影响下，若国内缺乏亮点，11月存在调整压力。

供需分析：

• TC仍在个位数，矿端偏紧未改变；
• 冶炼开工意愿足，但炼厂突发事故影响产量预期，中长期产量预判待长单谈判；
• 再生铜市场：旧政策延续、退税（如江西）推动供应回升，对精铜需求造成影响；但废铜贸易商惜售、电铜价格回调、再生杆厂利润收缩，废铜替代效应不明显；
• 需求端：价格在80000附近偏高，下游拿货积极性降低；节后交投转弱，电网订单放缓，国内库存周环比增长。

研究结论：整体基本面供强需弱格局未变，变化不大。