云晨研究 | 锌周报(2024年10月14日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价呈现高位回落后反弹的V型走势，主要受宏观情绪因素影响。

宏观方面，9月美国CPI同比2.4%（预期2.3%），环比0.2%，核心通胀除房租外有所升温。市场预计四季度美国通胀压力可能再现，主要来自房租通胀（房价）、核心非耐用品（进口价格传导）。若就业强势持续，核心非房租服务通胀或成通胀韧性来源。通胀粘性仍是主基调，降息累计影响下存在结构性二次通胀压力。9月PPI环比持平，巩固美联储降息25基点的理由，市场预计11月降息25基点的概率约89%。

基本面，海外冶炼厂减产预期未兑现，国内矿产量未超预期增加，港口锌精矿库存明显增量，冶炼厂原料库存小幅缓解，加工费反弹预期有限，但四季度面临北方季节性减产和冬储预期，反弹空间有限。国内9月精炼锌冶炼产量49.93万吨（高于预期），社会库存去库约3万吨，显示9月消费好于预期。10月冶炼产量预计将略高于9月，主要来自大厂检修后复产和年底产量目标。国庆节后进口锌锭大量涌入，若消费不匹配，库存可能继续增加。截至10月14日，SMM七地锌锭库存11.91万吨，较10月8日增1.22万吨，较10月10日增0.6万吨，国内库存录增。

研究结论：宏观因素仍主导市场，供应支撑力度减弱，短期内基本面缺乏明显上行动力，预计沪锌宽幅震荡。