氯碱周报：SH：强基差下盘面或有反复，关注库存表现 V：政策略不及预期，弱供需下盘面弱势下跌

氯碱周报 SH：强基差下盘面或有反复，关注库存表现V：政策略不及预期，弱供需下盘面弱势下跌 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-10-20 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 烧碱开工延续回落，其中山东区域开工降至84%，根据后续检修计划看力度将逐步放松。新一周期库存环比变化有限，需关注在检修高峰下能否顺畅去库。烧碱下游氧化铝端在高利润下刺激行业开工，氧化铝厂提高采买烧碱价格，对烧碱现货有支撑；但中期看在四季度氧化 SH铝在季节性检修频繁叠加环保政策下开工或有扰动。非铝端，如印染化纤等在金九银十旺季 后有转弱且对高价承压。短期现货延续涨势，尽管盘面在远月定价及套保压力下游回落，但 当前基差走强下盘面仍有反弹可能。操作上中期维持高空思路参与，上方看2800阻力，关注现货表现。 短期震荡偏强卖出SH2501-C-2800 关注2800阻力 PVC 基本面看，PVC当前开工处于下滑阶段，但属预期内；整体看四季度中后开工在冬季大概率提负至高位水平运行，结合库存表现看供应端仍给到压力。需求方面内需大概率逐步转弱，一方面“金九银十”告一段落加之北方冬季施工受限，一方面PVC价格再度回落下游终端订单及需求不足下采买谨慎。出口端台塑报价维稳，但海运费上涨对签单形成抑制，加之年末BIS认证再度到期等影响下预计出口端难形成有效刺激。当前盘面在宏观扰动及行业供需矛盾下反复，思路上01合约逢高空参与为主，上方阻力暂看5800一线。 中期高空思路为主 上方阻力暂看5800 卖出V2501-C-6000 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,100.00 2,900.00 2,700.00 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏 强+山东氧化铝厂复产预期 +烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主力下游采买价不断上调，现货走强 2,500.00 2,300.00 2,100.00 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 后在2350一线有支撑 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1150 1050 950 850 750 650 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 650 450 250 50 1 -150 -350 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电价（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：氯碱综合利润走强 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700.00 20202021202220232024液氯:山东:主流价元/吨液氯:内蒙:主流价元/吨液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） 904500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至10月24日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率84.11%，环比下降3.28个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在84.37%，环比下降2.06个百分点。 库存：截至10月24日，华东样本企业32%液碱库存16.02万吨，较上期的16.03下降0.06%。山东样本企业32%液碱库存3.51万吨，较上期减少2.77%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 华北 山西瑞恒 40 9月21日停车检修，10月21日下午开车 华北 河北聚隆 20 10月10日下午全停检修，计划10月底开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，开车时间未定 华中 河南联创 35 10月9日开始轮修，计划10月28日检修结束 华北 山东东岳 28 10月9日检修，10月20日开车 华北 山东金岭 20 大王厂区10月12日停车检修，计划检修至10月26日 华中 湖北安道麦 25 10月12日停车检修，计划10月28日开车 西北 宁夏金昱元 36 固原厂区10月13日开始半负荷轮修，计划10月25日开车 华北 山东信发 50 老厂10月13日下午开始轮修25天左右 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修至月底 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修半个月 华东 浙江嘉化 32 10月18日半负荷检修9天左右 西北 新疆中泰 20 托克逊厂区10月19日停车检修，计划10月27日开车 华北 山东德州实华 40 10月20日停车检修，计划10月27日开车 东北 营口三征 15 10月20日停车检修，10月23日开车 东北 四平昊华 20 10月20日停车，计划10月24日下午开车 西北 新疆天业 20 天域厂区10月20日停车，计划检修6-7天 华北 天津乐金 29 计划10月25日至11月10日停车检修 华北 山东鲁西 40 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东铝业 18.5 计划10月28日停车检修至11月1日 华东 浙江巨化 56 计划11月4日起氯碱装置轮修半个月左右 华东 江西理文 30 计划11月11日停车检修7天左右 华东 江苏理文 20 初步计划11月17日停车检修7-10天左右 华东 九江九宏 30 计划11月底停车检修20天 西南 广西华谊 30 计划11月停车检修3天，具体时间未定 华北 东明石化 10 计划11月检修一个月左右 华中 湖北宜化股份 10 计划11月停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 宁波万华 65 计划12月14日至28日轮修 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：高利润下开工维持高位，关注采暖环保扰动 5200 4800 4400 4000 3600 3200 2800 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 2000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500 1000 500 0 1 -500 202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 89 86 83 80 77 74 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 氧化铝持续高利润下刺激生产积极性，山东山西区域氧化铝厂采买烧碱积极，采买价不断上提，对烧碱现货有支撑。 氧化铝周度开工率（%） 氧化铝供应看：铝土矿仍紧张，国内矿山复产不乐观、几内亚发运量10月逐步恢复下有进口增量预期。根据季节性规律看四季度氧化铝检修频繁，叠加北方采暖季大气污染等环保方面政策的影响，供应端存扰动。此外连续的高负荷运行状