麦格米特事件点评：全球布局本土化交付，AI电源营利双增

核心观点与投资要点

麦格米特(002851)维持“增持”评级，目标价上调至45.00元。公司AI高功率电源送样进展顺利，全球化产能布局本土化交付，有望实现营、利双增。产品布局多样，海外订单进展顺利，AI服务器电源预期提升，调整24-26年EPS分别为1.45（-0.09）/2.29（+0.41）/2.91（+0.71）元。考虑公司在海外大客户及新兴领域拓展带来的成长性，给予2024年31X PE估值，对应目标价45.00（原30.50）元。

事件与业务进展

英伟达公布GB200NVL72机架产品设计进展，麦格米特成为唯一内地供应商，有望在GB200产品上提供高功率电源。2024年H1，公司电源产品营收10.97亿元，同比增长13.05%。公司进入英伟达合格供应商名录，参与Blackwell GB200系统的创新设计与合作开发，预计2025年获得批量订单。GB200采用5.5kW高功率电源，功率器件成本更高，预计单瓦价格提升60%以上。

全球化布局与本土化交付

公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善，已在美国、德国建立海外研发中心；在泰国、印度、美国投入产能建设，完善全球供应链布局；在全球10余个国家地区建立代表处，寻求与国际龙头建立销售渠道。本土化交付有助于满足客户海外地区制造与交付需求，实现高质量业务开拓。

财务预测与估值

2024-2026年营业收入预计分别为8.11、12.12、15.23亿元，净利润分别为733、1.157、1.468亿元。给予2024年31X PE估值，对应目标价45.00元。

风险提示

产品技术迭代不及预期；海外市场拓展不及预期。