航运周报：主力合约大致计价此次涨价预期，关注下周现货价格动态

期货研究报告|航运周报2024-10-20 主力合约大致计价此次涨价预期，关注下周现 货价格动态 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹报价目前无显示；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186，11月份船期报价2720/4540。OA联盟，COSCO11月份船期报价2825/4825，CMA10月份船期报价2030/3660，11月份船期报价涨至2430/4460；EMC10月份船期报价2185/3320，11月份船期报价2835/4320；OOCL10月份船期报价1950/3300，11月份船期报价涨至2800/4800。THE联盟，ONE10月份船期报价1772/3208，11月份船期报价涨至2372/4204，HMM10月份船期报价1668/2906。 10月合约距离交割较近，目前保守预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。第一期计价指数目前公布为2391.04，我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，由于近期主要船司上调11月份船期运价，对10月份船期运价形成支撑，月底价格的有所企稳叠加OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色。近几日，主要船司发布11月份涨价函，马士基11月船期报价升至2925/4500，达飞11月 船期报价升至2430/4460，赫伯罗特11月船期报价升至2475/4500，ONE11月份船期为 2372/4204，EMC11月份船期价格为2835/4320。五家船司最新报价均值约为 2607/4397，完全落地保守预估折合SCFIS2800-2900附近，激进预估约折合指数 3000-3100之间，目前主力合约估值已经大致兑现现货价格的保守预估情况。 远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK43-WEEK46周运力分别为19.8/26.96/20.93/18.45万TEU，WEEK47-WEEK50周实际运力均在23万TEU附近 （2023年11月份同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK43-45以及WEEK47-50周实际运力预计均26万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA统计的数据显示2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。运价能否维持短期难以证伪，下周预计可观察11月份初订舱情况，目前远期周度运力依然相对较大，届时货量能否匹配尚不可知，10月份船司挺价为常规操作，配合11、12月份的长协签约，需关注此轮挺价落地成色（以2023年为例，SCFI欧线报价在10月27日跳升至769美元/TEU(环比上涨32.4%)后连续下跌三周至707美元/TEU）。12月份我们预期班轮公 司仍会挺价，近期的交易节奏可能转为主力资金先交易涨价预期，而后转为交易涨价预期最终落地价格情况，最后再度交易12月份涨价预期，目前交易层面已经进入“涨价预期最终落地价格情况”，关注下周主要船司价格是否会有调整，盘面预计波动较大，建议投资者谨慎操作。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。目前中东地缘问题仍未缓和。 核心观点 ■市场分析 截至2023年10月18日，集运期货所有合约持仓75424手，较一周前增加5113 手。EC2410合约周度上涨2.56%，EC2412合约周度上涨16.29%，EC2502合约周度上涨18.06%，EC2504合约周度下跌2.12%，EC2506合约周度下跌5.74%。10月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.41%至1950$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌0.08%至4726$/FEU。10月14日公布的SCFIS收于2391.04点，周度环比下跌10.20%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付 26.4万TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2504丨单位：点5 图4:EC2506丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图38:美国进�口同比增速丨单位：%11 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点12 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺13 图50:巴拿马运河预测水位|英尺13 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC2506丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/09 2024/10 650 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2508丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/082024/092024/10 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-10-182024-10-11 2024-10-042024-09-20 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 3080 2580 2080 1580 1080 580 80 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/212024/09/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 500.00 -500.00 -1,500.00 -2,500.00 -3,500.00 -4,500.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 -5000 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 2023/102024/012024/042024/072024/1020