航运周报：主力合约博弈欧线运价高点是否出现在12月上半月，关注下周主要船司下半月报价

研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 期货研究报告|航运周报2024-12-01 主力合约博弈欧线运价高点是否出现在12月上半月，关注下周主要船司下半月报价 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK49周报价至2907/5291， WEEK50周报价下调至2632/4797；MSC12月份船期报价降至3140/5240。OA联盟，COSCO12月份上半月报价涨至3525/6225；CMA12月上半月船期报价2955/5510，12月下半月报价3330/6260；EMC12月上半月报价3935/6020；OOCL12月上半月船期报价2950/5100。THE联盟，ONE12月上半月船期报价2992/5204，12月下半月船期报价3472/6004；HMMWEEK49报价2918/5406,WEEK50周报价2768/5106；赫伯罗 特12月上半月船期报价涨至3400/6100，12月下半月船期报价涨至3895/7000。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500； 上海-欧基港新增12月份新增5个空班，宁波-欧基港12月份新增5个空班。上海-欧基港WEEK49/50/51/52周运力分别为20.86/26.21/21.6/28.05万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.1万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关 注后期船司是否会主动调节运力。 证监许可【2011】1289号 12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调 整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，第二周价格大致4800到5000美元/FEU，最终交割结算价格也日渐清晰，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 02合约博弈此轮欧线运价高点是否出现在12月上半月。目前02合约走势相对波折， 预期层面仍有12月下半月以及1月的涨价函预期，周末赫伯罗特调涨12月下半月船期运价至3895/7000，较上半月抬升495/700，下周需关注主要大船司12月下半月报价情况（MSK、MSC等），若主要船司下半月报价延续上半月趋势，或对主力合约价格向下施压。 部分投资者认为02合约走势或可以与EC2410合约进行对比，但我们认为这两个合约差别较大，不可简单对比。第一：目前现货运价可能尚未见顶，NCFI欧线现货价格7 月12日附近见顶，EC2410合约7月12日当周形成顶部；第二：8月合约交割后，从货量角度，9月份货量环比8月平均下降8.86%（2010年至今数据），但是1月份货量环比12月份增加3.86%（2010年至今数据），从需求端角度观察，1月份因货量面临的价格下行压力要明显小于9月份；第三：时间层面，2025年1月29日春节，正常春节 前后1个月左右国内工厂将迎来假期，我们预计1月20日-2月12日（元宵节）现货市场报价变动较小，2月合约交割结算价为2月10日、17日以及24日SCFIS的交割 结算价格，可大致认为1月上半月价格大致决定了2月合约的交割结算价格。总的来 看，我们认为2月合约仍有较大博弈空间，重点关注此轮现货价格高点何时出现，若 出现在12月下半月或者1月份，2月合约我们认为向上仍有一定空间。（过去12年中 有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12 月，平均低10%左右，可据此对EC2502合约进行初步估值）。 中东地区和谈出现积极因素，关注未来苏伊士运河再度通航的可能性。黎巴嫩真主党与以色列之间的停火协议生效后，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）27日发表声明说，哈马斯愿与旨在达成加沙地带停火的任何努力进行合作。同一天哈马斯方面还表示，目前达成协议的阻碍在于以方。美国当选总统特朗普期望以色列和哈马斯能够尽快就加沙停火及释放剩余以色列人质问题达成协议，这一立场得到了共和党参议员林赛·格雷厄姆的证实。格雷厄姆在周五接受Axios采访时透露了特朗普的这一愿望。 总的来看，目前多空双方博弈点较为明晰，即欧线价格是否已经见顶，EC2502合约近期波动料较大，关注下周MSC/MSK/CMA等12月下半月实际报价情况。 核心观点 ■市场分析 截至2023年11月29日，集运期货所有合约持仓83489手，较一周前增加330手。EC2502合约周度下跌21.03%，EC2504合约周度下跌12.26%，EC2506合约周度下跌13.04%，EC2508合约周度下跌11.46%，EC2412合约周度下跌6.22%。11月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨22.49%至3039$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌12.46%至3345$/FEU。11月25日公布的SCFIS收于2861.60点，周度环比上涨3.24%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-10月份，集装箱船舶交付419艘，合计交付运力254.5万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶21艘，合计交付13.68万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计43772TEU；17000+TEU船舶交付1艘，合计23500TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2504丨单位：点5 图4:EC2506丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图38:美国进�口同比增速丨单位：%11 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点12 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺13 图50:巴拿马运河预测水位|英尺13 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 650 2024/062024/072024/082024/092024/102024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/062024/072024/082024/092024/102024/11 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4200 3700 3200 2700 2200 1700 2024-11-292024-11-22 2024-11-152024-11-01 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 1200 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -200